Олег Кузьмин – о важности недавних прогнозов метеорологов и о том, почему инвесторам (особенно в облигации) стоит следить за действиями не только политиков, но и природных сил.
Повышенное инфляционное давление в мировой экономике по-прежнему остается одним из неприятных наследий кризиса коронавируса. Хотя острота проблемы и снизилась, большинство мировых центральных банков не могут назвать ситуацию с инфляцией полностью комфортной. Так, ФРС достаточно рано – как казалось бы какое-то время назад – приостановил цикл нормализации ставок на уровне 4,25–4,5%. Центральный банк Бразилии, например, и вовсе оказался в одной лодке с Банком России, повышая ставку с осени прошлого года.
Один из главных потенциальных факторов усложнения картины мировой инфляции, важной для инвесторов как в долговые инструменты, так и в акции, – тарифная политика Трампа. Возможное значимое повышение торговых тарифов означает повышение вероятности реализации стагфляционных сценариев (повышения инфляции при охлаждении экономической активности), на которые центральным банкам стран всегда достаточно сложно реагировать.
Прогнозирование политических решений – дело сложное, поэтому важно знать, куда дует ветер. И это не метафора. Усиление поверхностных ветров в экваториальной части Тихого океана означает формирование условий для появления климатического явления Ла-Нинья, которое также может стать значимым проинфляционным фактором. Давайте разберемся, почему стоит следить за действиями не только политиков, но и природных сил.
В нормальной климатической фазе в экваториальной части Тихого океана преобладают ветра по направлению с востока на запад. Они способствуют умеренному перемещению теплых поверхностных вод в Азию и Австралию. При этом достаточно часто возникают и две противоположные фазы, Эль-Ниньо и Ла-Нинья (в переводе с испанского – «мальчик» и «девочка»), которые вызывают климатические аномалии в значительной части света.
В фазе Эль-Ниньо преобладающие ветра меняют свое направление, и область нагретых вод переносится ближе к востоку. Это приносит жару и/или засуху в Южную и Юго-Восточную Азию, Австралию, некоторые районы Восточной и Центральной Южной Америки и Южной Африки, но более обильные дожди – в южную часть Северной Америки, юго-восточную часть Южной Америки и Восточную Африку. В фазе Ла-Нинья, напротив, направление переноса воздушных масс не меняется, но сила ветров усиливается. Это приводит к похолоданию в Тихом океане и снижению температуры на севере США и в Канаде, а также в некоторых частях Южной Америки, уменьшению осадков на юге США и юго-востоке Южной Америки, но обильным дождям в западной части Тихоокеанского региона, в том числе в Австралии.
Наиболее простым, но при этом достаточно надежным индикатором является отклонение средней за 3 месяца температуры поверхностного слоя воды в экваториальной части Тихого океана от 30‑летнего периода. Если этот индикатор отклоняется от исторического уровня в большую/меньшую сторону более чем на 0,5 градуса Цельсия на протяжении 5 месяцев, это означает наступление фазы Эль-Ниньо/Ла-Нинья.
Возникающие в обеих аномальных фазах климатические явления снижают урожайность основных мировых сельскохозяйственных культур. Однако являются ли обе фазы, ушедшая Эль-Ниньо и наступающая Ла-Нинья, значимой проблемой именно для глобальной инфляции – вопрос по-прежнему открытый. Дополнительная сложность сопряжена с проблемой «курицы и яйца» – понимания, когда рост цен действительно связан с ограничениями предложения из-за неурожаев, а когда – с общеэкономическими тенденциями или потрясениями.
По нашим оценкам, ушедший Эль-Ниньо не влияет значимо и устойчиво на динамику продовольственных цен во всем мире, а приходящая Ла-Нинья влияет. В результате связанных с этим явлением природных катаклизмов страдает урожайность таких культур, как пшеница, кукуруза, рис, соя, пальмовое масло, что в итоге повышает продовольственную инфляцию в мире. В этом состоит плохая новость, прежде всего для инвесторов в облигации.
Но есть и хорошая новость: по прогнозам метеорологов, в этом году сформируется лишь «слабая» Ла-Нинья, которая к тому же должна стать кратковременной и с вероятностью порядка 60% к лету вообще исчезнуть. Это, конечно, должно будет существенно снизить тяжесть возможных неблагоприятных последствий.
Впрочем, на наш взгляд, за развитием этого климатического явления стоит наблюдать с учетом по-прежнему повышенного инфляционного давления в мире и традиционной важностью продовольственных цен для развивающихся стран, большинство из которых, в том числе и Россия, имеют значительные доли продовольствия в потребительской корзине.
С Ла-Ниньей связано широкомасштабное охлаждение поверхности океана в центральной и восточной экваториальной части Тихого океана в сочетании с изменениями тропической циркуляции атмосферы, а именно ветра, давления и осадков. Однако климатические явления естественного происхождения, такие как Ла-Нинья и Эль-Ниньо, происходят в более широком контексте антропогенного изменения климата, которое приводит к повышению глобальной температуры, обострению экстремальных погодных и климатических явлений и воздействует на сезонные режимы осадков и температуры. Поэтому Ла-Нинья не обратит вспять долгосрочное глобальное потепление, вызванное деятельностью человека, поясняют эксперты Всемирной метеорологической организации.
