О том, почему в Италии полно фондов хедж-фондов, но мало хедж-фондов, могут ли инвестировать в них итальянские пенсионеры и кто посягнул на независимость национальной индустрии, рассказывает Евгения Случак.
В октябре 2008 года министр финансов Италии Джулио Тремонти заявил о своем желании запретить деятельность хедж-фондов не только в стране, но и во всем мире. Красочные эпитеты, которыми он наградил хедж-фонды, разлетелись по всей итальянской прессе. Предложения о запрете «абсолютно безумных структур, не имеющих ничего общего с капитализмом», всерьез готовились Тремонти, когда Италия председательствовала в «Большой восьмерке» (с 2008 по 2011 год). Однако «адская двухтриллионная индустрия» выстояла, и даже ее итальянский сектор – fondi speculativi – нисколько не пострадал от действий рассерженных политиков. Более того, законодательные изменения последних лет были направлены именно на развитие итальянских хедж-фондов.
Естественно, что определение «спекулятивный фонд» не радует игроков итальянской индустрии, однако оно в полной мере отражает отношение к ней тех, кто в 1999 году принимал первые законы, позволившие запустить хедж-фонды в Италии. Да, индустрия хедж-фондов Италии достаточно молода (как, впрочем, и частный банкинг. – Прим. ред.): первый фонд хедж-фондов был зарегистрирован всего 12 лет назад, в апреле 2001 года. При этом фонды фондов являются лицом итальянского сектора – под их управлением находятся три четверти национальных активов. Если говорить о числе фондов, то на конец 2012 года ключевой индекс итальянской индустрии MA-EURIZON FdF Indice Generale насчитывал 54 фонда, а всего в Италии, по статистике MondoAlternative, сейчас действуют 67 хедж-фондов.
С декабря 2007 года, когда размер активов в итальянских хедж-фондах достиг своего пика (25,3 млрд евро), индустрия начала серьезно сдавать. Сегодня она оценивается максимум в 7–8 млрд евро. Одновременно с этим индустрию покинули свыше 180 фондов. Главной жертвой финансового кризиса стали именно фонды фондов Италии, которые потеряли к началу 2013 года 80% своих капиталов.
С чем связаны нестандартно высокий уровень активности фондов фондов и практически полное отсутствие обычных (single manager) хедж-фондов? Все итальянские управляющие компании (их обычно называют società di gestione del risparmio, или SGR) регистрируются и регулируются Центральным банком Италии. Также деятельность местных и зарубежных хедж-фондов контролирует CONSOB (Commissione Nazionale per le Società e la Borsa).
Получение статуса SGR – очень дорогой и трудоемкий процесс, не вызывающий оптимизма у небольших инвестиционных стартапов. Только регистрация управляющей компании занимает от 6 до 8 месяцев. Поэтому все более или менее талантливые итальянские управляющие уезжают в Лондон или Нью-Йорк, а местным SRG остается только формировать портфели из иностранных организаций и предлагать инвесторам фонды фондов.
