Илья Опренко и Максим Вежевич – о том, почему растет интерес состоятельных клиентов к private equity и как инвестировать в такие активы.
Интерес к альтернативным активам (недвижимость, private equity, private debt и другим) растет. Это неудивительно – они приносят больше прибыли по сравнению с публичными рынками, при этом обладая меньшей волатильностью. До последнего времени на такие вложения ориентировались только владельцы крупных состояний: для розничных инвесторов они были сложными, дорогими и долгими. Но сейчас, когда мы вступили в новую эру инвестирования, ситуация меняется.
Геополитические вызовы, высокие процентные ставки, снижение доходности традиционных инструментов в сочетании с волатильностью цен на сырьевые товары и нехваткой рабочей силы – все это требует пересмотра подходов к формированию портфеля. Об этом в первую очередь стоит задуматься инвесторам, которые хотят добиться большей доходности и устойчивости вложений к рыночным шокам.
Возможный вариант корректировки – использование для этих целей альтернативных инвестиций. Под альтернативными активами мы понимаем акции и доли в непубличных компаниях поздних стадий (private equity), частный долг (private credit), недвижимость и сырьевые группы товаров, криптоактивы и предметы роскоши, хедж-фонды и венчурные сделки.
Согласно данным отчета UBS Global Wealth Report, на альтернативные инвестиции в портфеле ультрабогатых семей приходится уже 40% (по данным City – 42%). У этого явления есть логическое объяснение. На протяжении многих десятилетий старый способ формирования портфеля (60% – в акции, 40% – в облигации) показывал устойчивый позитивный результат и хорошее соотношение доходности к риску. До недавнего времени эти инструменты имели по отношению друг к другу слабую корреляцию: акции обеспечивали защиту от инфляции и получение дохода, а облигации оберегали от волатильности рынков. Однако в последнее время корреляция между ними значительно выросла. А значит, снизился эффект диверсификации: когда рынки падали, шли вниз котировки и акций, и облигаций.
В новом экономическом цикле, который характеризуется высокими процентными ставками, вызванными серьезным уровнем инфляции, геополитическими рисками, нарушением глобальных логистических цепочек и дефицитом рабочих рук, традиционные инструменты и классическая портфельная теория уже не так эффективны. Хорошая новость заключается в том, что управляющие уже знают, что может прийти на смену этим инструментам.
Альтернативные инвестиции характеризуются двумя, казалось бы, взаимоисключающими особенностями. Первая – более высокая доходность по сравнению с классическим портфелем. При добавлении в портфель хотя бы 30% альтернативных инвестиций (остальные 50% средств размещаются в акциях и 20% – в облигациях) среднегодовая доходность увеличивается на 0,9%, а волатильность снижается на 0,2%. Это вывод аналитиков J. P. Morgan, сравнивавших на протяжении более чем 30 лет классические портфели и те, в которых есть альтернативные активы. Во-вторых, альтернативные инвестиции за счет широкой диверсификации в разные классы активов и низкой корреляции между ними обеспечивают бÓльшую устойчивость портфеля, которую сложно достигать традиционной парадигмой «60 на 40».
Первопроходцами в сфере альтернативных инвестиций стали эндаумент-фонды университетов «Лиги плюща»: Йель, Гарвард и Принстон. Главным сторонником добавления альтернативных инвестиций в клиентские портфели был Дэвид Свенсен, знаменитый управляющий эндаумент-фондом Йельского университета. Благодаря в том числе вложению средств фонда в такие активы Свенсену удалось увеличить активы под управлением с 1 млрд до 42 млрд долларов.
Вслед за Йелем эту тактику переняли семьи, владеющие крупными состояниями, а затем – пенсионные фонды и страховые компании. Private markets стали мейнстримом. Сейчас частные рынки для своих клиентов открывают уже крупнейшие инвестбанки и мировые фонды.
Так, в мае 2024 года два гиганта инвестиционного рынка, Capital Group и KKR, объявили о создании совместных комбинированных инвестиционных фондов – blended investment funds. Такие фонды будут вкладывать средства как в публичные активы (акции, облигации, товарно-сырьевые рынки), так и в private markets – непубличные компании, недвижимость, хедж-фонды, частный долг, драгоценные металлы, предметы искусства и другие активы. Буквально через три месяца о создании аналогичного фонда заявили еще две крупные компании – Apollo и State Street.
Создание подобных структур приведет к демократизации сферы альтернативных инвестиций. Раньше приобретение альтернативных активов было доступно лишь состоятельным инвесторам с доходом от 50 млн долларов. Но благодаря комбинированным фондам разместить средства на частных рынках смогут и массовые инвесторы.
Российские владельцы крупных состояний постепенно делают ставку на местный рынок. Значит, привычные им практики инвестирования в альтернативные активы будут находить свое место в их локальных портфелях. Это, в свою очередь, ставит перед индустрией амбициозную задачу по пересмотру инвестиционных практик, что непременно скажется на продуктовой полке крупнейших игроков private banking и семейных офисов.
В России пока что нет четко оформленных предложений по инвестициям в комбинированные фонды. Подобного рода вложения осуществляют для своих клиентов некоторые подразделения private banking и отдельные мультисемейные офисы. Мы в Skyfort Capital можем успешно комбинировать в портфелях наших клиентов «традиционные» инвестиции в публичные рынки и частный сектор. В скором времени мы намерены предложить возможность инвестирования в альтернативные активы не только владельцам крупных состояний, но и людям со средним уровнем накоплений (100–500 тыс. долларов).
При этом мы хотели бы предостеречь желающих самим собрать свой комбинированный фонд. Эта инициатива с высокой долей вероятности может окончиться неудачей. Во-первых, у большинства розничных инвесторов нет компетенций, необходимых для оценки таких инвестиций. Даже очень опытные на публичных рынках игроки не всегда могут правильно оценить вложения в альтернативные классы активов, ведь для этого нужны специальные навыки. Например, надо знать корпоративные финансы, понимать, как оценивать бизнес, уметь составлять финансовые модели и работать с управленческой отчетностью. Во-вторых, доступ к таким сделкам сильно ограничен, одиночным инвесторам получить его крайне сложно. И в‑третьих, высокий входной порог для «одиночек»: он начинается с 1 млн долларов. Исходя из этого мы рекомендуем добавлять в свой портфель альтернативные инвестиции, пользуясь услугами профессионалов.
Лучший выход для тех, кто только начинает знакомиться с альтернативными инвестициями, – дождаться создания российских комбинированных фондов. В ближайшее время они появятся на полке у финансовых компаний. Преимущество фонда заключается в том, что он предлагает инвестору диверсификацию через различные классы активов, а управляющая им команда умеет анализировать и выбирать потенциально доходные проекты.
Комбинированный фонд от Skyfort Capital позволит инвесторам использовать сочетание двух актуальных стратегий. Как мы считаем, они станут приносить существенную доходность на протяжении следующих 3–5 лет.
Сложившаяся в России экономическая ситуация открывает перед инвесторами окно возможностей, которые предоставляются крайне редко, примерно раз в 10 лет. И возникает естественный вопрос: как их использовать? Это можно сделать, применив для формирования портфеля сочетание двух стратегий:
Комбинация этих двух стратегий, по нашему мнению, позволит выйти на рублевую доходность больше 35% годовых на горизонте 3–5 лет.
Как мы видим, вложения в альтернативные активы могут стать удачным выбором для инвесторов, которые хотят получить существенную доходность и снизить риски в период нестабильности на рынке. Важно, что такие вложения становятся доступными и для российских розничных инвесторов, которые скоро смогут выходить на private markets через покупку паев комбинированных фондов.