Марсель Салихов рассуждает о будущем главного энергоносителя и дает пару интересных инвестидей.
Эпоха низких цен на углеводороды прошла. Резкое падение нефти осенью 2008 года, возможно, возродило некоторые чаяния потребителей на то, что счастливые дни, когда черное золото стоило 25–30 долларов за баррель, снова вернутся, но скорость, с которой цены откатились на прежние уровни (и устойчиво держатся на них), показывает, что эти надежды имеют мало оснований.
Дело совсем не в спекулянтах, которых многие обвиняют в разгоне цен. По определению в любой сделке участвуют две стороны: продавец и покупатель. Если кто-то покупает фьючерсы на нефть в надежде на рост цен, значит кто-то готов занять противоположную позицию в сделке. Это игра с нулевой суммой. Так как практически все фьючерсные сделки завершаются расчетами в деньгах, а не поставками физических объемов, сложно понять, каким образом осуществляется устойчивое воздействие на физический рынок. Серьезные академические исследования последних лет не выявили устойчивого долгосрочного воздействия фьючерсного рынка на спотовый. В определенные моменты такое воздействие возможно, но оно не носит устойчивого характера.
А значит, в первую очередь цена определяется фундаментальными параметрами спроса и предложения. И эти факторы говорят в пользу «дорогой нефти» в долгосрочной перспективе.
Во-первых, мировой спрос на нефть устойчиво растет – исключительно за счет развивающихся стран. Только за последние 10 лет спрос со стороны развивающихся стран увеличился практически на 50% даже при шоковых скачках мировых цен (0862.jpg» class=»fancybox»>график 2). Конечно, возможны резкие колебания в ту или иную сторону, однако они не окажут определяющего воздействия на долгосрочные тенденции.
Высокие цены на нефть приведут к тому, что и цены на другие энергоносители подвергнутся тенденции к удорожанию. Следствием такого положения вещей окажется то, что, помимо нетрадиционной добычи традиционных энергоносителей, альтернативная энергетика будет становиться все более коммерчески привлекательной. В настоящее время ни один источник возобновляемой энергии, по сути, не является конкурентоспособным к стандартным источникам без учета государственных субсидий, но ситуация довольно быстро меняется. По оценкам МЭА, в среднем субсидии в производстве электроэнергии из возобновляемых источников энергии (ВИЭ) составляют 5,5 цента/кВт.ч.
Однако постепенно технико-экономические показатели проектов ВИЭ улучшаются, в основном за счет снижения стоимости оборудования и иных капитальных затрат. На горизонте в 15–20 лет ряд технологий ВИЭ станут конкурентоспособными по цене с традиционными технологиями. На данный момент есть примеры отдельных проектов с положительной рентабельностью, но в отраслевом масштабе все имеющиеся технологии требуют поддержки со стороны государства.
К примеру, по прогнозам, себестоимость выработки электроэнергии на ветряных станциях в США в 2016 году будет ниже, чем на современных угольных ТЭС, АЭС или ГТУ. Наиболее перспективны в этом отношении масштабные инвестиционные проекты в ветроэнергетике, переработке биомассы и строительстве геотермальных ТЭС.
Другим перспективным направлением можно считать газовую энергетику. По мере того как цены на энергию будут оставаться на высоком уровне, конкурентоспособность газа в качестве основного энергоносителя станет расти. При производстве электричества газовая генерация способна обеспечить более высокие технико-экономические показатели при сокращении объемов выбросов парниковых газов. Кроме того, газ начнет все более активно применяться в секторах конечного потребления, где его конкурентоспособность по отношению к нефти усилится – в качестве моторного топлива, а также в качестве сырья для химической промышленности. Так как мировые запасы газа распределены гораздо более равномерно и новые технологии, к примеру добыча газа из сланцевых месторождений, будут развиваться и дальше, постепенно начнет происходить отвязывание ценообразования на нефть и газ. Крупнейшие производители газа, в том числе и Россия, смогут существенно усилить свои позиции, если предложат привлекательные для потребителей ценовые условия.
. Это с лихвой компенсирует стабилизацию и снижение спроса на нефть в развитых странах, которые достигли устойчивых показателей насыщения транспорта и транспортных услуг. </p>
<p>Долгосрочные тенденции, связанные с продолжением индустриализации и урбанизации развивающихся стран, ростом показателей автомобилизации населения, приведут к тому, что мировой спрос на нефть будет увеличиваться. Технический прогресс, объясняющийся сокращением удельного потребления бензина в автомобилях, сможет лишь частично ослабить это воздействие. Основные причины связаны с тем, что обновление автомобильного парка довольно инерционно. Даже если на рынок выходят коммерчески привлекательные модели с гораздо меньшим потреблением топлива, пройдет десятилетие, прежде чем насыщение парка новыми автомобилями достигнет достаточно критической точки с тем, чтобы повлиять на общие уровни потребления бензина. Более того, чем больше степень автомобилизации, тем больше времени потребуется для «диффузии» новых технологических решений на рынок. </p>
<p>По последним прогнозам Мирового энергетического агентства (МЭА), спрос на нефть к 2035 году достигнет практически 100 млн баррелей в сутки, что примерно на 16% выше показателей 2011 года. В пользу роста спроса на нефть говорит и то, что ее как основное транспортное топливо крайне сложно заменить какими-либо другими энергоносителями. Единственная серьезная альтернатива – биотопливо – обладает своими сложностями в виде последствий с точки зрения роста цен на продовольствие, сомнительными преимуществами по выбросам и прочее. </p>
<p>Во-вторых, фактор предложения играет свою роль. Добыча нефти становится все более тяжелой и дорогостоящей. Работа на глубоководном шельфе, извлечение нефти из битуминозных песков, разработка все более мелких месторождений, постепенное исчерпание традиционных месторождений и необходимость использования новых технологий по мере увеличения степени выработанности – все это стоит денег. Производители не станут заниматься такими проектами, если долгосрочный уровень нефтяных цен не покрывает издержек. Бесплатного сыра не бывает. Но это не означает, что нефть закончится через 10–15 лет и после этого придется пересаживаться на лошадей. </p>
<h3>Две перспективы</h3>
<p>Запасы и ресурсы нефти – это прежде всего вопрос цены. Чем она выше, тем больше запасов может быть извлечено на коммерчески привлекательных условиях. В мире достаточно традиционной и нетрадиционной нефти, чтобы удовлетворить растущий спрос. Но для того чтобы ее извлечь, переработать и доставить потребителю в форме готового продукта, необходимо покрыть ценой все издержки. Этот фактор усиливается тем, что прирост добычи должен компенсировать не только увеличение спроса, но и постепенное истощение уже разрабатываемых источников. По оценкам МЭА, до 2035 года требуется ввести мощности в 67 млн баррелей в сутки, иначе не получится удовлетворить и те и другие потребности. Частично это удастся сделать за счет традиционной добычи, но понадобится множество проектов на глубоководном шельфе, разработка тяжелой и сверхтяжелой нефти, утилизация газового конденсата и прочие сложные инвестиционные проекты. </p>
<p>Таким образом, в перспективе ближайших десятилетий цена на нефть будет оставаться на текущем высоком уровне с тенденцией к дальнейшему увеличению (<a href=){kind=link}