Появление новых инвестиционных платформ подогрело интерес к венчурному рынку со стороны бизнес-ангелов, которые неожиданно стали самыми активными игроками в этом сегменте. К такому выводу пришли авторы исследования «Венчурная Евразия. Итоги первого полугодия 2024 года». Его составили аналитики из компании Dsight при поддержке Б1 и Nextons. WЕALTH Navigator суммировал главные тезисы, прозвучавшие на презентации отчета.
В количественных показателях российский венчурный рынок по-прежнему не поражает воображение. Объем инвестиций в первом полугодии составил всего 91 млн долларов, говорится в исследовании. Примерно половина этой суммы пришлась всего лишь на одну сделку: киберспортивный клуб True Gamers привлек 45 млн долларов от саудовского предпринимателя Навафа Альбишри.
Конечно, миллиардные показатели 2021 года пока остаются недосягаемыми (график 1). И все же объем инвестиций за первую половину этого года превысил показатели всего 2023‑го, отмечают составители отчета.
Из-за того что капиталы заперты в России, сложился повышенный спрос на зрелые и перспективные стартапы, что приводит к неожиданным последствиям. Например, как заметила управляющий партнер iZBA VC Рената Джордж, нередко инвесторы своим поведением необоснованно завышают оценку проектов: «К нам пришел стартап, который оценивал себя между адекватной и завышенной планкой. В процессе наших переговоров российский фонд увеличил оценку компании еще процентов на 50 или даже больше». И такая ситуация, со слов Джордж, не единична: «Денег много не только в целом на рынке. У некоторых инвесторов денег так много, что они сталкиваются с потребностью разложить их по корзинам. Это неминуемо ведет за собой повышение оценки стартапов». Подход в стиле «залить деньгами» может создать большие риски в будущем – при продаже переоцененной компании стратегу или ее выходе на IPO, предупреждает Рената Джордж.
Но самый активный венчурный инвестор в России сейчас вовсе не фонд. Почти 50% и по объему, и по количеству сделок в России за первые 6 месяцев года пришлось на бизнес-ангелов. Раньше у них было больше возможностей диверсифицировать портфель, инвестируя не только в России, но и за рубежом, объясняет управляющий директор Softline Venture Partners Елена Волотовская. «Сейчас такие инвесторы аллоцируют капиталы на отечественном рынке, где увеличилось количество инвестиционных продуктов для вложений в компании на разных стадиях». Во многом активность бизнес-ангелов связана с появлением новых онлайн-площадок, где не размещенные на бирже компании привлекают деньги частных инвесторов.
Основной фокус инвесторов по-прежнему связан с импортозамещением. Сфера B2B Software – на топовых позициях по количеству сделок и объему инвестиций. Основатель Dsight Арсений Даббах уверен, что тенденция сохранится надолго с учетом того, какой объем решений в этом сегменте предстоит заместить. Также можно ожидать новый всплеск интереса к проектам EdTech на фоне развития генеративного искусственного интеллекта; востребованными останутся технологии информационной безопасности, FinTech и MedTech, прогнозирует Елена Волотовская из Softline Venture Partners.
Уже сейчас направление HealthCare/MedTech оказалось на лидирующих позициях по объему инвестиций (график 2). Это произошло во многом благодаря одной крупной сделке: компания «Моторика», производитель высокотехнологичных протезов, сообщила о привлечении 900 млн рублей от неназванного инвестора.
Вот еще на какие тенденции обращают внимание авторы исследования «Венчурная Евразия».
Бигтехи покупают стартапы. В большинстве случаев крупные компании приобретают контрольный пакет в стартапах, особо интересуясь решениями для корпоративного софта, чтобы развивать свою IT-экосистему. В следующем году, считает основатель Dsight Арсений Даббах, ажиотаж вокруг M&A спадет: значительная часть многообещающих стартапов уже куплена, а многие зрелые компании больше нацелены на IPO, а не на продажу бигтеху.
Бум IPO. За полгода прошли 6 технологических IPO общим объемом почти 50 млрд рублей. По мнению Арсения Даббаха, интерес к IPO подогревают несколько факторов: доступность этого инструмента, дорогие заемные деньги и высокая оценка эмитентов из технологического сегмента. Например, поставщик IT-решений для финсектора «Диасофт» и разработчик сервисов для видеосвязи IVA Technologies провели IPO по верхней границе ценового диапазона (график 3).
Однако в последние месяцы динамика замедлилась: при такой высокой ставке, как сейчас, инвесторы не хотят рисковать и вкладывать деньги в акции, когда есть заманчивые и надежные депозиты и облигации.
Интерес к пре-IPO. Этот инструмент близок к венчуру: компания остается частной, но при этом получает финансирование за счет акций, размещенных на инвестиционной платформе. Для стартапов это своеобразная репетиция полноценного листинга, для инвестора – возможность купить бумаги, имеющие больший потенциал роста, чем при обычном IPO. При этом компаниям удается привлекать крупные суммы: сервис аренды пауэрбанков «Бери заряд» собрал 750 млн рублей в ходе пре-IPO на платформе Rounds, а Proptech-компания «Самолет плюс», входящая в группу «Самолет», – 825 млн рублей на платформе Zorko.
Впрочем, такие инвестиции сопряжены с серьезным риском – не все, что называется пре-IPO, на самом деле является им. У инвесторов нет гарантий, что компания, следующим шагом которой должен стать выход на фондовый рынок, действительно совершит его. Далеко не во всех сделках участвуют институциональные инвесторы, помогающие определить справедливую стоимость ценных бумаг. Хотя, конечно, есть исключения. Например, на сделке с «Самолетом» половину закрыли институционалы, рассказала гендиректор Zorko Светлана Ефанова. По ее словам, перед тем как эмитенты выходят на площадку, платформа консультируется с брокерами и инвестсообществом, чтобы вместе сформировать мнение по оценке компании.
Участием в пре-IPO заинтересовались крупные игроки венчурного рынка: фонд «Восход» в партнерстве c «Альфа-Банком» и «Т-Банком» запустили фонд pre-IPO. «Для нас репутационно это очень важная история. Мы понимаем, что это деньги уважаемых людей, владельцев крупных капиталов. Каждая сделка, которую мы выносим на pre-IPO, очень выверенна», – уверяет венчурный партнер «Восхода» Константин Гибало. По его словам, фонд нацелен на зрелые и прибыльные компании, которые обладают хорошей перспективой развития, но пока не доросли до IPO. «Мы понимаем, что благодаря нашей инвестиции компания сделает этот дополнительный рывок роста капитализации в 2–3 раза, что позволит нашим клиентам заработать 30+ процентов годовых», – объясняет Гибало.
Впрочем, не всем инвесторам интересно заходить в проекты на стадии пре-IPO. По словам управляющего партнера iZBA VC Ренаты Джордж, согласно данным зарубежной статистики, на хороший рост актива могут рассчитывать только те, кто вложился в него на ранних стадиях.
Не только Россия. У нас в стране дефицит перспективных стартапов, поэтому Арсений Даббах предлагает внимательно посмотреть на международные рынки. Аналитики Dsight изучили около 40 сделок с уехавшими российскими стартапами, большая часть которых обосновалась в США, ОАЭ и на Кипре. «Объемы денег, привлеченных нашими фаундерами за рубежом, просто удивляют, – рассказывает Даббах. – 1,2 млрд долларов (сумма, которую, судя по открытой информации, фаундеры с российскими корнями привлекли за рубежом за первую половину 2024 года. – Прим. ред.) – в 15 раз больше, чем у нас. Здесь есть как зрелые компании, например InDrive, которая давно работает за рубежом, так и новички, буквально за несколько лет превратившиеся в “единорогов”». В качестве примера последних Даббах назвал цифровую экосистему из Узбекистана Uzum, одним из создателей которой был бывший гендиректор VK Борис Добродеев.
В этой связи Даббах призывает российские компании не забывать про международную кооперацию и возможность трансфера технологий: «Многие страны по-прежнему готовы работать с Россией, делать совместные разработки. Есть Азия, есть дружелюбные к нам балканские государства, Латинская Америка, куда уже пошли многие компании, Африка».
Венчурные капиталисты столкнулись с проблемой экзита из инвестиций, пишет Financial Times. Крупные сделки, которые позволили бы инвесторам реализовать прибыль, стали редкостью. По данным Crunchbase, в этом году было всего 16 выходов из американских «единорогов» (компаний с оценкой более 1 млрд долларов). Для сравнения: в 2021 году таких сделок было 211.
Одна из возможных причин – строгий антимонопольный контроль, усложнивший крупнейшим корпорациям приобретение стартапов. Например, это могло повлиять на решение израильского стартапа Wiz отказаться от сделки с Alphabet (материнской компанией Google) на рекордные 23 млрд долларов. Когда-то «единороги» были редкостью, но сейчас, по данным CB Insights, в мире их около 1,2 тыс. В отрасли образовался затор из «единорогов», и, пока инвесторы не могут реализовать прибыль, это может сдерживать приток новых денег в стартапы.
