В ближайшие 20 лет демографические сдвиги перераспределят между новыми владельцами состояния, совокупно оцениваемые более чем в 80 трлн долларов. Это эквивалент трехлетнего объема мировых инвестиций в основной капитал. Пол Донован – о последствиях этих процессов для мировой экономики.
Пол Донован, главный экономист UBS Global Wealth Management, UBS AG
Основная часть «великой передачи богатства» придется на США, Великобританию, Европу и Японию. В Азии, напротив, бурная индустриализация и ускоренное формирование новых состояний начались относительно недавно. Это значит, что в азиатских экономиках капиталы чаще аккумулируются относительно молодыми поколениями и процесс передачи активов там естественным образом замедлен.
Но именно те, кто получит контроль над этим капиталом, будут определять направления финансирования бизнеса, формируя новую структуру экономического роста.
Передача богатства не гарантирует, что все активы останутся в частных руках. Государственные долги растут. Так, совокупный долг стран ОЭСР уже превышает 110% ВВП объединения. На этом фоне увеличиваются и социальные расходы: последствия Четвертой промышленной революции вынуждают правительства поддерживать систему социальной защиты.
В такой ситуации вряд ли можно ожидать, что правительства будут равнодушно наблюдать за колоссальным перетоком капиталов. Часть этих средств, скорее всего, будет мобилизована в пользу бюджета – через налоги или финансовое регулирование.
Механизм может быть разным – от тех или иных форм «финансовых репрессий» (термин, обозначающий жесткое регулирование финансового сектора. – Прим. ред.) до прямого налогообложения. Но результат, вероятно, окажется одинаковым: определенная доля перераспределяемых состояний уйдет в госсектор, сокращая объем капитала, доступного для частных инвестиций.
Особенно пострадает венчурный и частный капитал. В 2025 году семейные офисы направили более 20% своих портфелей в private equity – гораздо больше, чем институциональные инвесторы. Если государства начнут активнее использовать эти деньги для финансирования долга, стоимость капитала для частных инвестиций вырастет.
Даже несмотря на государственные амбиции, значительная доля состояний все же перейдет в руки частных лиц. И все чаще ими оказываются женщины.
Около 9 трлн долларов будут переданы не по линии поколений, от старшего младшему, а «горизонтально» – партнершам нынешних владельцев капиталов. Но и традиционные форматы наследования тоже усиливают женское присутствие в мире больших состояний. Институт наследования в духе «Аббатства Даунтон», когда все имущество переходило старшему сыну, постепенно отживает свое. В результате женщины могут вскоре контролировать большую часть мирового богатства.
Рост женского влияния меняет инвестиционный ландшафт. Женщины-инвесторы, как показывает статистика, менее подвержены эмоциональным решениям. Они чаще выбирают депозитные инструменты, инвестируя меньшую долю капитала в рисковые активы, но уделяют больше внимания исследованию и анализу перед вложениями.
Приняв решение, они проявляют большую уверенность и реже меняют стратегию под давлением рыночной волатильности. Такой подход способствует долгосрочным и более сложным инвестиционным проектам – именно туда и может устремиться капитал. Если управляющим удастся убедить женщин активнее переходить от сбережений к прямым инвестициям, влияние этого тренда на реальную экономику будет значительным.
Передача богатства между поколениями и полами формирует новые инвестиционные приоритеты. Женщины и молодые инвесторы традиционно более активны в сфере устойчивых и социальных инвестиций. Представители поколения X (рожденные примерно в 1965–1980 годах) проявляют значительно больший интерес к ESG-повестке, чем бумеры (1945–1965 годы). Миллениалы (1980–2000 годы) и зумеры (2000–2010 годы) идут еще дальше: около 90% инвесторов из этих возрастных групп заявляют, что хотят использовать свои средства для влияния на экологическую политику компаний.
Если мировое богатство действительно перейдет к этим поколениям, стоимость капитала для «зеленого перехода» снизится, ускоряя развитие ESG-индустрий.
«Великая передача богатства» – одно из ключевых событий ближайших десятилетий. От того, кто станет новым владельцем активов, будет зависеть, в какие проекты пойдут инвестиции и насколько доступным станет капитал для частного сектора.
Если государства попытаются частично изъять эти средства через налоги или регулирование, стоимость капитала для традиционных бумерских инвестиций возрастет. Но смена поколений и усиление женского влияния способны, напротив, снизить издержки капитала для долгосрочных и ESG-ориентированных проектов.
