Рынок коллективных инвестиций постепенно стирает границы между паевыми инвестиционными фондами и акционерными обществами, внедряя классы паев. Диана Одинцова – о последствиях этой глобальной трансформации для инвесторов.
Диана Одинцова, коммерческий директор Специализированного депозитария «ИНФИНИТУМ»
Сегодня все больше квалифицированных инвесторов выбирают закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы). Этот инструмент позволяет им оптимально структурировать активы для ведения бизнеса и участвовать в их оперативном управлении. При этом обеспечиваются конфиденциальность владения и профессиональное доверительное управление.
Рынок коллективных инвестиций готовится к ключевым изменениям законодательства и регулирования, которые вступят в силу в 2026 году и привлекут еще большее внимание к отрасли как частных инвесторов, так и профессионалов индустрии private banking и wealth management. Прежде всего, речь идет о введении различных классов паев.
Это глобальная трансформация рынка коллективных инвестиций. ЗПИФы до сего времени имели унифицированный пул паев: все инвесторы входили в фонд на равных условиях. Однако с марта 2026 года вступают в силу поправки в закон № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», которые дадут возможность выпускать различные классы паев в ЗПИФах для квалифицированных инвесторов. По сути, это перенос логики корпоративного права в сферу коллективных инвестиций.
Российское корпоративное право на протяжении трех десятилетий выработало стройную систему взаимодействия инвесторов. В основе лежит разделение акций на два типа: обыкновенные и привилегированные. Эта система породила практику миноритарных и мажоритарных акционеров. Уже весной подобный механизм будет возможен и в ЗПИФах.
Теперь внутри одного фонда можно будет выделять:
Фактически ЗПИФы получают «корпоративную ДНК» акционерных обществ, где большие доли означают контроль и ответственность, а малые – гибкость и мобильность.
Сегодня на площадках Банка России и НАУФОР идет выработка стандартов: каким образом закреплять права и обязанности разных классов паев, например право на получение дохода или требование выдела имущества при погашении, преимущественное право приобретать инвестиционные паи, право голоса при принятии решения общим собранием владельцев инвестиционных паев и т. п.
Важно избежать противоречий с корпоративным и налоговым регулированием и в то же время дать бизнесу новый инструмент, опирающийся на уже понятные правила игры. Эта работа имеет системное значение: бизнесу проще заходить в новые механизмы финансирования, когда они построены по аналогии с хорошо знакомыми корпоративными практиками.
В III квартале 2025 года количество ЗПИФов превысило 3 тыс.. Причем в период с 01.01.2016 по 31.12.2020 прирост числа фондов составил 13%. А в следующие пять лет в 10 раз превзошел предыдущую отметку, достигнув 137%. В период с 01.01.2021 по 30.09.2025 было зарегистрировано 1766 ЗПИФов.
Несмотря на наметившуюся синхронизацию с логикой АО, у ЗПИФов сохраняются уникальные свойства, делающие их особенно привлекательными для инвесторов:
Внедрение классов паев в ЗПИФах открывает новый этап для рынка коллективных инвестиций. С одной стороны, инвесторы получают знакомую корпоративную архитектуру, где есть якорный мажоритарий и мобильные миноритарии. С другой – сохраняются уникальные преимущества ЗПИФа.
Он становится инструментом с теми характеристиками, которые могут усилить инвестиционную активность. Ключевая роль в этой трансформации – за специализированным депозитарием. Качественное сопровождение процесса потребует экспертизы, знания смежных правовых конструкций и умения синхронизировать нормы законодательства о паевых фондах и акционерных обществах.
