За последние пять лет финансовая система России пережила два кризиса процентных ставок, вызванных пандемией и геополитикой. Ключевая ставка ЦБ менялась от 4,25 до 21% годовых, и к этим условиям приходилось адаптироваться и банкам, и бизнесу. Для корпоративного казначея, который отвечает за размещение средств компании, понимание текущего уровня ставок, их тренда критически важно, предупреждает Андрей Двоеглазов: неверный выбор срока и инструмента сразу бьет по прибыли.
Андрей Двоеглазов, управляющий директор Департамента брокерского обслуживания ВТБ
Казалось бы, как можно ошибиться в таком простом инструменте, как депозит, по которому по закону не может быть отрицательной процентной ставки? Легко. В конце 2020 года ставка ЦБ была 4,25% годовых, банки предлагали депозиты под 3–6% годовых. Если у компании были «длинные» деньги и она разместила их на три года под фиксированную ставку с выплатой процентов в конце срока, то она «пропустила» рост ставок уже в середине 2021 года. Мог ли кто‑то знать это заранее? Конечно, нет. Но налицо реализация процентного риска: привычка к «длинным» депозитам в фазе низких ставок превращается в потерянную доходность на всем горизонте размещения.
Совсем другая картина – 2023–2024 годы, фаза резкого роста ставки ЦБ. Использование юрлицами простых коротких инструментов – неснижаемый остаток, овернайт, короткий депозит – позволило обогнать финансовый результат многих «гуру» рынка. В этот период инструменты денежного рынка и депозиты заметно опережали по доходности сложные продукты – акции, облигации, недвижимость. По мере роста ставки ЦБ каждое размещение средств компании позволяло зарабатывать более высокий процент: на пике некоторые банки предлагали юридическим лицам до 25% годовых, что выше маржинальности многих бизнесов.
Можно было заработать больше, чем по депозитам? Да, если у фирмы были брокерский счет и доступ к инструментам денежного рынка. Доходность по сделкам овернайт в РЕПО и SWAP часто была выше ключевой ставки. В этот же период эмитенты стали размещать облигации не с фиксированной, а с плавающей ставкой, привязанной к ключевой ставке или индексу RUSFAR. Купон по таким бумагам выплачивается ежемесячно, а его формула равняется ключевой ставке плюс от 1 до 6 процентных пунктов. В момент, когда ставка ЦБ достигала 21%, купон по этим облигациям составлял 22–27% годовых. С ростом ключевой ставки купон увеличивался автоматически – не было необходимости еженедельно «роллить» суммы размещения.
С лета 2025 года ЦБ перешел к снижению ключевой ставки, и она уже упала на несколько процентов. Тактика размещения средств в короткую через овернайты и депозиты сейчас приводит к тому, что каждое переразмещение средств происходит под более низкую ставку, причем банки часто снижают ее быстрее, чем ЦБ – ключевую. Размер доходов от инвестиционной деятельности бизнесов сокращается ежемесячно. Ставки по инструментам денежного рынка и доходность БПИФов снижаются, но их значение очень близко к текущему уровню ключевой ставки. Купонный доход по облигациям с плавающей ставкой также уменьшается с каждым решением ЦБ по ставке и снижением RUSFAR.
Логичный вопрос собственника бизнеса, CFO или казначея: если у компании есть «длинные» деньги, как зафиксировать текущую (все еще высокую) доходность? Анализ ставок по депозитам на срок от 1 до 3 лет показывает диапазон 6,5–11,7% годовых – заметно ниже того, что предлагает долговой рынок.
В I квартале 2026 года ОФЗ позволяли зафиксировать доходность порядка 14,5–15% годовых на горизонте от 3 до 15 лет – далеко не у каждого бизнеса есть такая маржинальность в операционной деятельности. Корпоративные облигации эмитентов с рейтингом AA+ и выше могут дать еще большую доходность на срок 3–5 лет. Чтобы не выбирать бумаги поштучно, можно использовать биржевые ПИФы на облигации: их доходность обычно близка к купонной за вычетом комиссии УК.
Понимание цикла процентных ставок критично для финансовой службы компании: в каждой фазе рынка работает свой набор инструментов. В период роста ставок – короткие сроки, денежный рынок, плавающие купоны; в фазе снижения – постепенная фиксация доходности через «длинные» облигации и фонды. Размещение 100% средств бизнеса в «длинные» депозиты с фиксированной ставкой – такой же процентный риск, как и полный отказ от «длинных» инструментов на пике высоких ставок. Возможность открыть брокерский счет в банке и получить доступ к биржевым инструментам превращает риск в управляемый: компания выбирает, какие инструменты использовать в каждой фазе цикла, как выстроить баланс между доходностью и надежностью.
