В России появится первый биржевой ПИФ облигаций, обеспеченных потребительскими кредитами

УК «Первая» начала формирование первого в России биржевого паевого инвестиционного фонда, ориентированного на облигации, обеспеченные потребительскими и автокредитами. Приём заявок на приобретение паёв фонда «Первая – Фонд Разумный капитал» стартовал 17 октября, а начало торгов на Московской бирже ожидается до конца месяца, сообщает «Коммерсантъ».

Банк России зарегистрировал правила доверительного управления фондом 8 октября 2026 года. Согласно раскрытию управляющей компании, прием заявок на приобретение паев в рамках формирования фонда начался 17 октября.

В основу портфеля войдут старшие транши облигаций, обеспеченных платежами по потребительским и автомобильным кредитам. На первом этапе УК будет приобретать также облигации с переменным купоном, поскольку предложение секьюритизированных бумаг пока ограничено. Для управления ликвидностью предполагается использовать сделки репо.

Как устроены такие инвестиции

Секьюритизация позволяет банку объединить выданные кредиты в пул и выпустить обеспеченные денежными поступлениями от них облигации. Выплаты по бумагам зависят от платежей заемщиков, а кредитный риск распределяется между инвесторами в соответствии с условиями выпуска.

Старшие транши, которые планирует приобретать УК «Первая», имеют преимущество перед младшими при распределении денежных поступлений и покрытии потерь. Однако это не устраняет кредитного риска: результат зависит в том числе от качества кредитного портфеля, уровня просроченной задолженности и структуры конкретного выпуска.

Секьюритизированные облигации уже входят в портфели ряда российских облигационных фондов, но специализированного розничного ПИФа, ориентированного на этот сегмент, до сих пор не было.

По данным «Коммерсанта», доходность отдельных выпусков таких облигаций составляет 17–22% годовых. Однако эти показатели не следует воспринимать как прогноз доходности нового фонда. Она будет зависеть от состава портфеля, рыночных цен бумаг, расходов на управление и других факторов.

Рынок вырос почти вдвое

За 2025 год в России было размещено секьюритизированных облигаций на 320 млрд рублей. За неполные десять месяцев 2026 года объем размещений уже превысил 600 млрд рублей, причем почти 130 млрд рублей пришлось на первые две недели октября.

Рост рынка сопровождается изменением регулирования. С 15 октября Банк России ввел макропруденциальные надбавки к коэффициентам риска по вложениям банков в облигации, обеспеченные потребительскими и автомобильными кредитами. Надбавка составляет 250%. Цель меры – ограничить системные риски потребительского кредитования и регулятивный арбитраж.

Новые требования относятся к банкам, а не непосредственно к частным инвесторам. При этом они могут влиять на условия работы банков с секьюритизированными бумагами и развитие этого рынка.

Какие риски остаются у инвестора

Главное ограничение сегмента – небольшое число эмитентов и низкая ликвидность вторичного рынка. По оценке участников рынка, секьюритизацией потребительских кредитов занимаются менее десяти банков. Каждый выпуск обеспечен отдельным кредитным портфелем, качество которого требует самостоятельной оценки.

Для биржевого ПИФа ликвидность особенно важна: при массовой продаже паев их биржевая цена может отклоняться от расчетной стоимости, а управляющему может потребоваться продавать облигации с дисконтом.

В УК «Первая» рассчитывают снизить этот риск за счет короткой дюрации облигаций – до одного года – и постепенного возврата основного долга. По словам директора по инвестициям УК Андрея Русецкого, амортизация бумаг в портфеле может достигать 5% в месяц. Это позволяет регулярно получать денежные средства без продажи облигаций на вторичном рынке.

При этом короткая дюрация и амортизация не защищают фонд от ухудшения качества кредитов или изменения рыночной стоимости активов.

Появление специализированного БПИФа расширяет доступ частных инвесторов к рынку секьюритизации, который ранее был представлен преимущественно отдельными выпусками облигаций. Насколько востребованным окажется новый инструмент, будет зависеть от его фактической доходности, состава портфеля и ликвидности паев после начала биржевых торгов.