Anthropic предложила Blackstone доходность выше 10% за финансирование ИИ-чипов

Разработчик искусственного интеллекта Anthropic обсуждает с инвестиционной компанией Blackstone участие в долговом финансировании на 60 млрд долларов для закупки ИИ-чипов. Инвесторам младшего транша предлагают доходность выше 10% годовых. Это заметно больше, чем компания платила по аналогичной сделке всего четыре месяца назад, сообщает Financial Times.

Новая программа финансирования получила название Project North Star. Она предполагает закупку специализированных процессоров TPU, разработанных Google, общей мощностью около 1,5 ГВт. Anthropic планирует использовать оборудование для развития вычислительной инфраструктуры, необходимой для обучения и работы её ИИ-моделей Claude.

Финансирование на 60 млрд долларов предполагается разделить на два транша. Старший долг составит 42 млрд долларов, младший – 18 млрд. Фонды под управлением Blackstone могут предоставить 9 млрд долларов, то есть половину младшего транша.

Средства инвесторов будут обеспечены пятилетними арендными платежами Anthropic за оборудование. По информации FT, Blackstone предложен купон на уровне 10%, а полная доходность с учётом дисконта при размещении и комиссий может превысить эту величину. Условия сделки пока обсуждаются. Reuters отмечает, что не смогло независимо подтвердить информацию FT.

Почему инвесторы требуют повышенную доходность

Разделение финансирования на старший и младший транши позволяет распределить риски между кредиторами. Старшие кредиторы имеют приоритет при погашении задолженности. Младший долг принимает на себя больший риск потерь, поэтому инвесторы рассчитывают на более высокую доходность.

В данном случае важна и структура сделки. Её обеспечением служат платежи Anthropic за аренду чипов. Хотя оборудование имеет значительную стоимость, его экономическая ценность зависит от скорости технологического развития, спроса на вычислительные мощности и способности Anthropic выполнять долгосрочные обязательства.

Четырьмя месяцами ранее Anthropic привлекла около 4,4 млрд долларов в рамках другой программы финансирования ИИ-чипов – Project Big Sky. Доходность младшего долга тогда составляла около 8,5%. Теперь Blackstone предлагают свыше 10%.

Для сравнения, доходность публичных американских корпоративных облигаций с рейтингом категории BB составляет около 7%, отмечает FT. Впрочем, прямое сопоставление ограничено: младший долг в сделке Anthropic имеет другую структуру обеспечения и очередность погашения, чем обычные корпоративные облигации.

Сама Anthropic в июне получила от рейтингового агентства KBRA оценку BB+ – на одну ступень ниже инвестиционного уровня. Как писала Financial Times, компания рассчитывает повысить свой кредитный рейтинг после выхода на биржу, что потенциально позволит снизить стоимость будущих заимствований.

ИИ-бум создаёт новый рынок частного долга

Разработчикам ИИ требуются огромные вычислительные мощности, но закупка оборудования предполагает значительные первоначальные расходы. Один из способов финансирования – привлечение заёмных средств под будущие арендные платежи, позволяющее распределить затраты на несколько лет.

Для управляющих альтернативными активами такие сделки открывают возможности в сегменте частного кредитования – private credit. Вместо покупки акций технологических компаний инвесторы финансируют конкретную инфраструктуру и получают процентный доход. При этом они принимают кредитный риск заёмщика и риски, связанные с оборудованием и условиями финансирования.

Интерес к подобным инструментам растёт на фоне увеличения капитальных расходов ИИ-компаний. Однако инвесторы всё внимательнее оценивают сроки окупаемости инфраструктуры и устойчивость денежных потоков, которыми обеспечивается долг.

Как сообщало Reuters 15 октября, повышение стоимости заимствований и падение акций технологических компаний уже заставляют участников рынка пересматривать условия финансирования дата-центров. Некоторые компании откладывают привлечение капитала, а инвесторы отдают предпочтение проектам с долгосрочными контрактами и более предсказуемыми доходами.

В случае Anthropic переговоры с Blackstone покажут, на каких условиях крупные институциональные инвесторы готовы финансировать дальнейшее расширение ИИ-инфраструктуры. По оценке FT, Project North Star может стать крупнейшей сделкой по долговому финансированию закупки чипов.