Роман Кобеняков – о том, почему российская электроэнергетика в долгосрочной перспективе может быть разумным выбором для консервативного и не склонного к спекуляциям инвестора.
Роман Кобеняков, управляющий директор, Дирекция «Энергетика», Банк ВТБ (ПАО)
Представьте себе отрасль, которая лежит в основе всей экономики, но при этом стоит на пороге колоссального обновления стоимостью в триллионы рублей. Это и есть российская электроэнергетика. На протяжении многих лет отрасль имела избыток мощностей, вместе с тем в связи со значительным ростом потребления электроэнергии наблюдаются значительные риски дефицита электроэнергии и мощности во многих энергорайонах РФ уже в ближайшие годы. Для покрытия роста потребления государству необходимо вложить почти 43 трлн рублей до 2042 года, построить 90 ГВт новых мощностей и модернизировать еще 64 ГВт. Только до 2030 года для этого потребуется 5,8 трлн рублей, что находит отражение в утвержденных Минэнерго Схеме и программе развития электроэнергетических систем (СиПР ЭЭС) на 2025–2030 годы.
Для частного инвестора это сигнал: в секторе начинаются масштабные проекты, туда приходят большие деньги. Давайте разберемся, как на этом можно заработать.
Электроэнергетика держится на трех основных типах компаний.
На фондовом рынке торгуются акции 67 компаний сектора, так что выбор есть. Важный плюс: эти компании работают на внутренний рынок, а значит, более устойчивы к санкциям и геополитическим штормам.
В производстве электроэнергии тон задают государственные компании. В 2024 году лидером был «Росатом» (18% всей выработки в стране), за ним идут «Газпром энергохолдинг» (ГЭХ, 13%), «РусГидро» (12%) и «Интер РАО» (11%). Вместе с частными компаниями, такими как «ЭН+», «Т Плюс» и СГК, эти игроки производят львиную долю электроэнергии и тепла в стране.
В сетевом хозяйстве главный игрок один – ПАО «Россети». Эта госкомпания через свои дочерние структуры контролирует около 80% распределительных сетей и все магистральные ЛЭП. Практически каждый дом и завод в России получает энергию по их сетям.
Выручка генерирующих компаний складывается из продажи двух товаров на оптовом рынке (ОРЭМ):
Для инвестора это ключевой момент. Компании, участвующие в программах ДПМ и КОММод, получают предсказуемый и гарантированный доход.
Сетевые компании, в основном «Россети», получают выручку за услуги по передаче энергии. Их тарифы регулирует государство, что обеспечивает стабильность, но ограничивает маржинальность.
Ситуация в отрасли кардинально изменилась. Если раньше говорили об избытке мощностей, то с 2023 года потребление начало расти рекордными темпами (+3,1% в 2024 году). Особенно быстро спрос растет на юге, в Сибири и на Дальнем Востоке. Причины – развитие промышленности, жилое и промышленное строительство, туристический бум, строительство центров обработки данных, а также майнинг криптовалют.
Майнинг и центры обработки данных (ЦОД) являются одними из самых трендовых драйверов спроса: по экспертным оценкам, на конец 2024 года в России действовало 136,6 тыс. криптомайнинговых ферм, количество которых за год выросло на 7%. Хотя с ноября 2024 года майнинг легализован, в ряде энергодефицитных регионов его деятельность ограничена до 2031 года.
Центры обработки данных становятся объектами с высоким энергопотреблением. На фоне глобального роста спроса на цифровые услуги и искусственный интеллект инвестиции в российские ЦОД имеют значительный потенциал – при условии решения вопроса с энергоснабжением.
Программа развития электроэнергетических систем РФ
В конце 2024-го Минэнерго России утвердило Схему и программу развития электроэнергетических систем РФ на 2025–2030 годы. Некоторые положения документа:
1. Рост потребления электроэнергии в электроэнергетических системах России к 2030 году по прогнозам увеличится до 1,298 млрд кВт·ч (в 2024 году потребление составило 1,174 млрд кВт·ч).
2. Среднегодовой темп роста потребления до 2030 года составит 2,11%.
3. До 2030 года прогнозируется ввод в эксплуатацию генерирующего оборудования общим объемом 17 341 МВт,
в том числе:
• атомные электростанции – 3850 МВт;
• тепловые электростанции – 7876 МВт (из них 5354 МВт на газе, 2095 МВт на угле и 427 МВт на прочих видах топлива);
• гидроэлектростанции / гидроаккумулирующие электростанции – 1091 МВт;
• возобновляемые источники энергии – 4524 МВт.
Источник: приказ Минэнерго России от 29 ноября 2024 года № 2328.
В итоге в ряде регионов уже в ближайшие годы ожидается дефицит энергии. Чтобы его покрыть, государство запустило масштабную программу строительства. Уже в 2025 году прогнозируется рекордный ввод 4 ГВт новых мощностей, а всего до 2030 года – 17,3 ГВт.
Это открывает огромные возможности, но есть и барьеры.
Главный из них – технологическая зависимость. Многие российские ТЭС работают на импортных газовых турбинах, а их производители ушли с рынка. Развитие отечественного энергомашиностроения – ключевая задача, без решения которой реализовать инвестпрограммы будет сложно.
Российская электроэнергетика – это консервативная история для долгосрочного инвестора, а не для спекуляций. Сектор входит в масштабный инвестиционный цикл, подкрепленный государством.
В краткосрочном периоде (1–2 года) перспективы ограничены. Высокая стоимость заемных средств и большие инвестпрограммы давят на дивиденды многих компаний.
Интерес могут представлять отдельные эмитенты со стабильными выплатами.
В долгосрочной перспективе (3–5 лет и более) потенциал значителен. Компании, которые успешно реализуют свои инвестпрограммы, нарастят выручку и, скорее всего, возобновят или увеличат дивиденды после 2027 года. Рост потребления и цен на энергию будет поддерживать их финансовые результаты.
Акции сектора, как правило, менее волатильны, чем рынок в целом, что делает их хорошим защитным активом в портфеле. Главное – правильно выбрать момент для входа и компанию с понятной стратегией и сильным балансом.
