Владислав Александров и Динар Фасхутдинов – об инвестиционных возможностях, которые открывает децентрализованная архитектура.
Владислав Александров, управляющий директор ALT3 Capital
Динар Фасхутдинов, основатель ALT3 Capital
«Призрачно все в этом мире бушующем, вечный покой – для седых пирамид». Регулярность кризисов последних лет показала уязвимость финансовой системы, а замедление мировой экономики (по оценке Всемирного банка, к 2027 году средний рост глобального ВВП может снизиться до 2,5% в год) усилило сомнение в ее устойчивости. Скепсис в отношении системы накапливается – достаточно взглянуть на рост доли золота в резервах центробанков по отношению к американским гособлигациям. На фоне этих дисбалансов возникает вопрос: есть ли у финансовой архитектуры новые решения?
Одним из них становятся развитие и принятие технологии блокчейн и криптовалют. На первый взгляд идея может показаться завиральной, но практика уже меняет рынок. В августе 2025 года JP Morgan запустил обновленную инфраструктуру РЕПО на блокчейне. Деньги мгновенно списываются со счета, а залоговые бумаги переходят другой стороне без участия кастодианов. В том же месяце крупнейшие банки Уолл-стрит провели круглосуточное финансирование под залог казначейских облигаций США через публичную сеть Canton. Технологии токенизации и блокчейн выходят из экспериментального режима и становятся частью реальной инфраструктуры глобального рынка.
Важно понимать: корпоративные блокчейн-проекты – это лишь новая оболочка для старой модели. Доступ к ликвидности по-прежнему контролируют крупнейшие институты. Альтернативу предлагает децентрализованная архитектура – DeFi. Здесь расчеты происходят в открытых протоколах, проверяемых и прозрачных для любого участника. Фокус рисков смещается: вместо вопроса «вернет ли заемщик деньги?» встает вопрос «насколько надежна сама инфраструктура протокола?».
Для инвестора это открывает новые возможности. Доходности DeFi-протоколов сегодня сопоставимы с рынком высокодоходных облигаций. Если в сегменте CCC/C корпоративных бондов Fitch и S&P фиксируют исторический уровень дефолтов на уровне 26% (а в 2020 году – почти 48%), то в контексте DeFi уместной аналогией оценки риска может стать объем капитала, подвергнутый техническим сбоям. Так, за период с 2021 по 2025 год совокупные потери в секторе DeFi в результате различного характера взломов составили 4,8% от общего объема активов (TVL)1. При фильтрации проектов этот показатель снижается до 0,56%. Речь идет не о риске дефолта контрагента, а о вероятности критического поражения инфраструктуры. Таким образом, в портфеле инвестора кредитный риск замещается техническим. Тем не менее при грамотном подходе он поддается измерению и управлению – через аудит смарт-контрактов, страховые опционы, диверсификацию между разными протоколами. Для портфеля это новый элемент диверсификации.
Рынок инвестиционных продуктов подхватывает эту логику. В США запускаются крипто-ETF и лицензированные фонды управления цифровыми активами, европейская директива MiCA формирует единый регламент для цифровых активов, а в Казахстане, например, был запущен ETF на криптовалюту Solana с функцией стейкинга (за счет механизма стейкинга генерируется дополнительная доходность на базовый актив).
В России на Московской бирже были запущены торги фьючерсом, который реплицирует динамику одного из зарубежных биткойн-ETF. Atomyze и Т-Банк предложили инвесторам ЦФА, соотносимый с ценой биткойна. Палитра выбора новых инвестиционных продуктов пока не пестрит красками – неоднозначная регуляторика и скепсис со стороны ЦБ притормаживают движение. Однако стоит признать, что это движение в 2025 году как минимум началось.
В этом же направлении работает и ALT3 Capital. Сейчас наш основной фокус – разработка продуктов, построенных в сфере децентрализованных финансов. Эти продукты должны отвечать запросам инвестора, которые пока не закрыли имеющиеся на рынке инструменты: ликвидность уровня Т+1, предсказуемая доходность, низкая зависимость от рыночной волатильности и полностью прозрачная инфраструктура.
Для российского инвестора инструменты из мира криптовалют и децентрализованные финансы могут стать способом диверсификации. Речь идет не о противопоставлении «старого» и «нового» рынков, а о возможной конвергенции: технологии блокчейна и открытые протоколы могут органично встроиться в существующую финансовую систему, добавив ей прозрачности и управляемых рисков.
1 TVL (Total Value Locked) – совокупная стоимость активов, размещенных в рамках отдельного протокола или всей сферы децентрализованных финансов. Метрика показывает, сколько капитала инвесторы доверили DeFi-системе. – Прим. авторов.
