В первый месяц осени управляющие хедж-фондами не смогли преодолеть черту безубыточности: индекс просел на 0,01%. При этом больше половины стратегий завершили сентябрь в плюсе.
В сентябре шесть стратегий из десяти принесли прибыль. Наиболее успешным неожиданно оказался курс на преимущественно короткие позиции – стратегия позволила заработать 4,68%. Почти 2% принесли менеджерам хедж-фондов управляемые фьючерсы. Провальной стала событийно-управляемая стратегия, потерявшая чуть менее 1,5%.
За девять месяцев 2014 года хедж-фонды заработали 3,14% – доходность похуже, чем у депозитов. С другой стороны, индустрия остается в плюсе, а значит, успешно справляется со своей основной функцией – хеджированием рисков.
| Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index | |||
| Стратегия | Сентябрь | Август | 2014 год |
| Общий результат | –0,01% | 0,88% | 3,41% |
| Арбитраж на конвертируемых ценных бумагах | –0,69% | –0,28% | 1,38% |
| Преимущественно короткие позиции | 4,68% | –3,13% | –3,18% |
| Развивающиеся рынки | 0, 14% | 0,31% | 0,76% |
| Уравновешенная стратегия | –0,28% | –0,02% | –1,52% |
| Событийно-управляемая стратегия | –1,37% | 0,12% | 3, 18% |
| Проблемные активы | –0,70% | –0,48% | 4,98% |
| Мультистратегия | –1,65% | 0,38% | 3,30% |
| Рисковый арбитраж | –1,49% | 0,22% | 0,40% |
| Арбитраж на инструментах с фиксированной доходностью | 0,42% | 0,18% | 4,33% |
| Макроинвестирование | 0,54% | 1,13% | 2,63% |
| Длинные/короткие позиции | –0,18% | 1,29% | 3,22% |
| Управляемые фьючерсы | 1,72% | 5,02% | 6,37 |
| Мультистратегия | 0,98% | 0,83% | 4,90% |
Сентябрьские результаты индустрии комментирует управляющий активами УК «Открытие» Виталий Исаков.
Какие события повлияли на результаты индустрии в сентябре? Насколько чувствительны хедж-фонды к геополитическому кризису?
Сентябрь не принес значимого роста волатильности на мировых финансовых рынках, что нашло отражение как в результатах традиционных классов активов, так и хедж-фондов – динамика была нейтральной. Из важных событий месяца можно отметить заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, где было принято решение о завершении программы выкупа активов в октябре. А также заседание ЕЦБ, на котором договорилось о дальнейшем смягчении монетарной политики в Еврозоне.
Чувствительность цен на финансовые активы к геополитическим событиям (по крайней мере, текущей степени остроты) не следует переоценивать. Более того, лучшие менеджеры хедж-фондов способны с достоинством «отыгрывать» возможные системные шоки в своих портфелях.
Как клиенты реагируют на движение рынка хедж-фондов?
Поскольку большинство хедж-фондов не смогли опередить результаты индекса S&P 500 в течение текущего «бычьего» рынка (2009–2014), а многие не обыграли даже сбалансированные пассивные портфели из акций и облигаций, то многие клиенты выводят средства из хедж-фондов, не понимая, за что они должны платить «2/20». Так, крупный пенсионный фонд CalPERS закрыл аллокацию на хедж-фонды в сентябре, не исключено, что некоторые институциональные инвесторы последуют его примеру.
Некоторые эксперты советуют в столь неспокойное время покупать золото и уверены, что цены на металл будут расти. Что думаете на этот счет?
Когда эксперты уверены в траектории цен на любой рискованный актив, включая и золото, мы рекомендуем от них держаться как можно дальше. Эти эксперты либо не осознают пределов собственного познания, либо пытаются что-то продать, не имея особой убежденности (и не нуждаясь в ней) в собственном инвестиционном тезисе и не придерживаясь лучших интересов инвесторов.
Золото не может быть инвестицией, так как не имеет (и никогда не будет иметь) денежных потоков. Следовательно, покупка золота в портфель – либо спекуляция, либо хедж. Золото действительно оказывается хорошим хеджем на случай войн, революций, гиперинфляции, и мы рекомендуем держать в золоте небольшую часть своего портфеля. Однако и отношение к этой позиции должно быть соответствующее – как к страховке, то есть не ожидать от нее прибыли по итогам каждого календарного года и радоваться, если страховка не понадобилась.
Какие стратегии для входа на рынок сегодня вам кажутся подходящими, а от каких вы бы посоветовали отказаться?
Период, когда фондовые рынки западных стран непрерывно росли, практически не испытывая просадок, может скоро завершиться (вместе с программой количественного смягчения), и рынки ждет рост волатильности. В связи с этим в ближайшие пару лет будут интересны фонды dedicated short bias, global macro и managed futures, которые может ждать неплохой comeback после нескольких лет невыразительной доходности.
В то же время многие фонды, ориентированные на невысокую, но стабильную доходность по запросу западных институциональных инвесторов, могут в такой обстановке продемонстрировать скрытые до этого риски. Это прежде всего касается различных арбитражных и маркет-нейтральных стратегий.
Каковы ваши прогнозы по прибыльности хедж-фондов на октябрь и на этот год в целом?
Октябрь может оказаться очень сложным месяцем для многих фондов. Я полагаю, что на каждого менеджера хедж-фонда, который заработал на резком росте волатильности на рынках акций, сырья и ставок, приходится десяток потерпевших убытки. На рынке ходят слухи, что некоторые фонды были вынуждены ликвидировать убыточные позиции с плечом. В целом в 2014 году мы вряд ли увидим ошеломительные результаты индустрии хедж-фондов. Вместе с тем 2015 год может стать «лакмусовой бумажкой» для способности многих фондов продемонстрировать обещанную «альфу».
