В июле хедж-фонды опять ушли в минус: индекс просел на 0,31%. Пять стратегий оказались убыточными, еще пять принесли небольшой доход.
Лучше других себя показали преимущественно короткие позиции, прибавив за месяц 2%. Хуже всех пришлось управляемым фьючерсам – стратегия просела в июле на 1,03%.
В целом с начала года управляющие заработали 2,52%, что почти в два раза меньше аналогичных показателей прошлого года.
| Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index | |||
| Стратегия | Июль | Июнь | 2014 год |
| Общий результат | –0,31% | 0,96% | 2,52% |
| Арбитраж на конвертируемых ценных бумагах | 0,06% | 0,05% | 2,38% |
| Преимущественно короткие позиции | 2,00% | –4,82% | -4,52% |
| Развивающиеся рынки | 0,45% | 1,14% | 0,30% |
| Уравновешенная стратегия | -0,70% | 0,70% | –1,22% |
| Событийно-управляемая стратегия | –0,59% | 1,66% | 5,12% |
| Проблемные активы | –0,19% | 1,41% | 6,23% |
| Мультистратегия | –0,77% | 1,77% | 4,64% |
| Рисковый арбитраж | –1,40% | 1,27% | 1,70% |
| Арбитраж на инструментах с фиксированной доходностью | 0,30% | 0,40% | 3,70% |
| Макроинвестирование | –0,01% | 0,53% | 0,93% |
| Длинные/короткие позиции | –0,97% | 1,01% | 2,08% |
| Управляемые фьючерсы | –1,03% | 1,54% | -0,43 |
| Мультистратегия | 0,13% | 0,45% | 3,02% |
Июльские результаты комментирует CFA, заместитель управляющего директора департамента долговых инструментов ИФК «Метрополь», CEO ATF Exchange Петр Кадыш.
Какие главные события повлияли на рынок хедж-фондов в июле?
Основная причина убыточности большинства стратегий – исторические минимумы по волатильности практически во всех классах активов: акциях, валютах, товарах и ставках. Эта тенденция объясняет низкую доходность индустрии с начала года. Многие хедж-фонды зарабатывают на движении рынков, а низкая волатильность не дает возможности реализовать инвестиционные стратегии.
Как геополитическая нестабильность отразилась и еще может отразиться на индустрии?
Похоже, пережив наиболее волатильный период со времен Великой депрессии и риск долгового кризиса в ЕС, большинство инвесторов адаптировались к новой реальности и стали менее восприимчивы к риску. Существующие геополитические риски не приводят к ощутимому повышению волатильности. К примеру, долгосрочная волатильность нефти находится на минимумах с момента развала Бреттон-Вудской системы. Однако не стоит забывать, что рынки подвержены внезапным и сильным скачкам в волатильности, которые зачастую вызваны сентиментом, нежели какими-либо фундаментальными факторами. Как раз в период высоких потенциальных рисков хедж-фонды могут обеспечить более эффективное управление капиталом.
Доходность хедж-фонд-индустрии остается достаточно скромной. Почему тем не менее инвесторы продолжают вкладываться в эти структуры? Не начнут ли они вскоре выводить свои деньги из хедж-фондов?
С точки зрения инфраструктуры и инвестиционных мандатов хедж-фонды более эффективно проходят периоды высокой волатильности (скажем, резкое падение рынков) по сравнению с инструментами пассивного инвестирования. Активное управление, возможность реализовывать сложные инвестиционные стратегии как на падающих, так и на растущих рынках позволяют инвесторам добиться хорошего портфельного эффекта, которого невозможно получить с помощью пассивных инструментов (через ETF либо паевые фонды).
Именно поэтому количество средств в управлении хедж-фондов продолжает стабильно расти (2352,6 млрд долларов во II квартале 2014 года плюс 196 млрд с начала года, по данным BarclayHedge). Инвесторам не стоит обращать внимание на краткосрочные тренды, а формировать портфель, основываясь на долгосрочной исторической доходности и экспертизе управляющего в рамках конкретного инвестиционного мандата.
Уоррен Баффет предпочитает хеджевым фондам индексные и торговлю опционами, советуя то же самое другим, и уверен, что индекс S&P 500 обойдет по результатам хедж-фонды. Чем можно (и можно ли) возразить Оракулу из Омахи?
Большинство экономистов и профессиональных управляющих считают, что ультрамягкая политика ФРС привела к существенному росту различных активов за последние пять лет. Пут Гринспена/Бернанке по своей сути означает снижение ставок (либо количественное смягчение) на любой потенциальный экономический шок, который в том числе может быть вызван падением стоимости активов. Ставка на продолжение стабильного роста активов (в том числе и на S&P 500) – это ставка на продолжение применения ультрамягкой монетарной политики ФРС. В то же время мы можем наблюдать неплохие макроэкономические показатели в США, что делает начало цикла рестриктивной денежно-кредитной политики скорее вопросом времени, нежели факта. Не стоит забывать, что многие экономические кризисы, а также падение стоимости активов, в том числе и в развивающихся странах, были вызваны началом рестриктивной монетарной политики ФРС. Большинство инструментов пассивного инвестирования не смогут защитить капитал инвесторов на падающем либо боковом рынках.
Какие стратегии вы бы рекомендовали инвесторам, а от каких советовали бы отказаться?
Многие управляющие сейчас продают волатильность, чтобы заработать в условиях низких процентных ставок. Разворот этого тренда может привести к скачку волатильности по ряду активов. Мы рекомендуем выбирать long/short equities и воздержаться от опционных стратегий.
