2014 год оказался непростым для хедж-фондов: средняя доходность управляющих едва преодолела порог в 4%. Геополитическая напряженность, сворачивание программы количественного смягчения ФРС США, слабая макроэкономическая статистика Китая, стремительное падение цен на нефть и российского рубля – все это не могло не отразиться на индустрии.
Впрочем, индустрия справилась с вызовами непредсказуемого 2014 года, сохранив доходность, хоть и небольшую. Только три стратегии из десяти не смогли преодолеть порог безубыточности. Наиболее прибыльными оказались управляемые фьючерсы, обеспечившие инвесторам более 18% годовых. В тройке лучших также – мультистратегия и длинные/короткие позиции. Правда, их результаты далеки от лидера.
Итоги декабря неоднозначные: пять стратегий завершили месяц в плюсе, еще пять – в минусе. Первыми идут все те же управляемые фьючерсы с доходностью в 1,67%, закрывает список арбитраж на конвертируемых ценных бумагах с убытком в 1,15%. Эта же стратегия стала худшей по результатам 2014 года.
| Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index | |||
| Стратегия | Декабрь | Ноябрь | 2014 год |
| Общий результат | 0,01% | 1,50% | 4,13% |
| Арбитраж на конвертируемых ценных бумагах | –1,15% | –0,10% | –1,68% |
| Преимущественно короткие позиции | 0,90% | 0,64% | –5,61% |
| Развивающиеся рынки | 0,19% | 1,71% | 1,53% |
| Уравновешенная стратегия | –0,69% | 0,57% | –1,19% |
| Событийно-управляемая стратегия | –0,55% | 0,55% | 1,57% |
| Проблемные активы | –0,49% | 0,14% | 2,55% |
| Мультистратегия | –0,57% | 0,73% | 1,14% |
| Рисковый арбитраж | 0,08% | 0,57% | –1,32% |
| Арбитраж на инструментах с фиксированной доходностью | –0,07% | 0,21% | 4,37% |
| Макроинвестирование | –0,25% | 1,65% | 3,11% |
| Длинные/короткие позиции | 0,35% | 1,89% | 5,55% |
| Управляемые фьючерсы | 1,67% | 7,50% | 18,37 |
| Мультистратегия | 0,41% | 1,22% | 6,09% |
Старший управляющий активами ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс Игорь Даниленко прокомментировал PBWM.ru декабрьские результаты.
Как вы оцениваете результаты хедж-фондов в 2014 году? Какие основные события повлияли на индустрию?
В целом результаты неудовлетворительные, поскольку простые инструменты, такие как индекс S&P 500 или американские гособлигации, продемонстрировали доходность лучше, нежели многие фонды.
Во второй половине года начала резко возрастать волатильность, и многие фонды не смогли заработать на этом или оказались не готовы к этому.
Чем обусловлена отрицательная динамика многих стратегий в декабре?
Повышенной волатильностью и подготовкой рынков к смене среднесрочных трендов. Предвестниками тому послужили значительное падение цены на нефть, возобновление проблем в Европе, нестабильность китайских финансовых рынков.
По данным Tiger 21, в 2014 году хедж-фонды потеряли былую привлекательность для инвесторов. Приток новых клиентов замедляется, а некоторые крупные институциональные клиенты объявляют о своем отказе вкладываться в хедж-фонды. Как будет развиваться ситуация в 2015 году?
С учетом растущей волатильности 2015 год может стать очень хорошим для макро-хедж-фондов. Трудно придется тем фондам, которые не хеджируют риски на акции и облигации и по сути остаются в длинной позиции со значительным плечом. Основные ликвидные рынки растут с 2009 года, и сегодня оценка уже завышена и по акциям, и по облигациям, поэтому риски значительно возросли.
Хедж-фондам с фокусом на инвестирование в Россию пришлось хуже остальных в 2014 году. Давление на бизнес и санкции вынудили многих покинуть сектор. Какие инвестиционные возможности видите на рынке вы?
Хедж-фонды умеют брать короткие позиции, поэтому неудивительно, что в России в 2014 году нельзя было заработать денег или хотя бы не потерять их.
На данный момент российские активы дешевы и интересны с глобальной точки зрения. В первую очередь это касается евробондов экспортеров с двузначной валютной доходностью (по отношению к нулевой доходности в мире по многим инструментам фиксированной доходности), а также акций некоторых крупных российских экспортеров в металлургическом, нефтегазовом и секторе удобрений.
Некоторые хедж-фонды начали возвращаться к длинным позициям по нефти еще в декабре. Каких прогнозов динамики цен на нефть придерживаетесь вы?
Этот товар невозможно складировать в серьезных объемах. Поэтому даже при значительном снижении цены многие производители продолжат качать и поставлять нефть несмотря на нулевую или отрицательную прибыль.
Текущий профицит добычи нефти по разным оценкам составляет 1–2 млн баррелей, и в краткосрочной перспективе это продолжит давить на рынок. Падение цен даст реальный эффект на снижение добычи и рост потребления только через 6–12 месяцев. Некоторое восстановление можно ждать уже во втором полугодии 2015-го, а возврат до уровней 100 долларов за баррель, скорее всего, займет много лет.
Какие стратегии вы бы рекомендовали инвесторам в 2015 году, а от каких советовали бы отказаться?
Достаточно рискованно ожидать продолжения роста на рынках акций США и Европы.
Нам кажется интересной длинная позиция в американские длинные казначейские облигации, поскольку мы не верим в повышение ставок при нефти 50 долларов.
Второй вариант – покупка облигаций некоторых развивающихся рынков, очень плохо себя чувствовавших в прошлом году (это не только Россия).
Кроме того, в среднесрочном горизонте перспективна длинная позиция по нефти.
