Август был не лучшим месяцем для хедж-фондов: Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index просел на 0,54%. Символическую прибыль принесли только четыре стратегии, остальные были убыточными.
В минувшем месяце наивысшую доходность в 0,72% принес арбитраж на конвертируемых ценных бумагах, второй результат у арбитража на инструментах с фиксированной доходностью (0,21%). Еще две стратегии едва преодолели черту безубыточности. Больше всех в августе потеряли управляемые фьючерсы (–2,77%). При этом на уравновешенной стратегии можно было недосчитаться 1,72%.
В целом с начала года хедж-фонды заработали 4,03%, что уже больше, чем за весь 2012 год.
| Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index | |||
| Стратегия | Август | Июль | 2013 год |
| Общий результат | –0,54% | 0,88% | 4,03% |
| Арбитраж на конвертируемых ценных бумагах | 0,72% | –0,08% | 4,47% |
| Преимущественно короткие позиции | 0,03% | –5,74% | –17,36% |
| Развивающиеся рынки | –0,24% | –0,09% | 2,87% |
| Уравновешенная стратегия | –1,72% | 2,02% | 3,00% |
| Событийно-управляемая стратегия | –0,04% | 1,51% | 8,60% |
| Проблемные активы | –0,48% | 1,31% | 8,87% |
| Мультистратегия | 0,16% | 1,61% | 8,50% |
| Рисковый арбитраж | 0,01% | 0,99% | 2,95% |
| Арбитраж на инструментах с фиксированной доходностью | 0,21% | 0,38% | 1,95% |
| Макроинвестирование | –0,92% | 0,26% | 0,66% |
| Длинные/короткие позиции | –1,11% | 1,95% | 7,89% |
| Управляемые фьючерсы | –2,77% | –1,06% | –7,26% |
| Мультистратегия | 0,08% | 1,16% | 5,12% |
С комментариями по рынку на этот раз выступает член совета директоров АТОНа Кирилл Казаков.
Какие главные события повлияли на рынок хедж-фондов в августе? Чем обусловлены столь плохие результаты?
Август ознаменовался распродажей большинства рисковых активов, что обусловлено реакцией на возможное сокращение стимулов ФРС США, а также неопределенностью вокруг Сирии.
Подобные продажи на рынках акций всегда негативно сказываются на стратегиях long/short и частично на managed futures. Большинство global macro фондов сейчас находятся в позиции risk on, поэтому тоже пострадали от продаж риска, в особенности от длинных позиций долговых инструментов Европы, Великобритании и развивающихся рынков.
Финансовый кризис вынудил хедж-фондеров уменьшать комиссионные за свои услуги. Теперь менеджеры в среднем просят за управление 1,6% вложенных активов и около 18% от заработанной для клиентов прибыли. Что будет с индустрией дальше? Скажется ли это на потоке клиентов?
Вряд ли такая политика коснулась фондов с уважаемым именем и приличными результатами. Также нельзя сказать, что в high profile стартах последних лет что-то сильно отличалось от стандартных 2/20.
В попытках новых неизвестных управляющих или хедж-фондеров с посредственными результатами снижать комиссионные определенно прослеживается логика. Я не уверен, что она поможет им привлечь новые деньги. Думаю, с индустрией хедж-фондов и дальше будет все нормально, поскольку все большее количество институциональных инвесторов увеличивает размер мандатов на хедж-фонды в своих портфелях.
Почему несмотря на убытки и потери хедж-фондов активы в индустрию продолжают прибывать? По вашим ощущениям, вера инвесторов в управляющих непоколебима? Насколько сильно должна ухудшиться ситуация, чтобы индустрия хедж-фондов растратила кредит доверия инвесторов?
На текущий момент существует около 300 фондов с активами выше 1 млрд долларов. Всего их в мире – около 10 тыс. Нетрудно оценить, какой незначительный процент абсорбирует основные потоки, и большинство этих фондов прибыльны. В подобных управляющих вера инвесторов определенно непоколебима.
Индустрия хедж-фондов растратит кредит доверия инвесторов лишь в том случае, если перестанут существовать хорошие управляющие, способные генерировать абсолютную доходность. Вероятность этого невелика. Так же как и невелика вероятность того, что таких управляющих может быть много. Поэтому лучшие фонды обычно закрыты для новых инвесторов, и войти в такой фонд крайне проблематично.
Ангела Меркель пообещала бороться за усиление регулирования деятельности хедж-фондов. Ей бы хотелось, чтобы G20 регулировала индустрию. Насколько это осуществимо и к чему приведет?
Лобби у регуляторов сейчас сильно как никогда, поэтому все возможно. Не думаю, что усиление регулирования способно сильно повлиять на индустрию. Большинство крупных и средних хедж-фондов в Америке и Европе уже регулируются, и пока оттока активов не наблюдается.
Какие прогнозы дадите на осень и конец года? Что посоветуете инвесторам?
Много оснований полагать, что сейчас рынки акций по всему миру сильно перекуплены. Сложно представить, чтобы индексы выросли бы еще на 10% от этих уровней в ближайшее время и без приличной коррекции. Поэтому я бы не советовал сейчас инвестировать в рисковые активы. Продать часть портфеля на этих уровнях было бы очень разумно, а главное – прибыльно.
Если говорить про хедж-фонды (а это, конечно, горизонт больший, чем три месяца), я бы советовал увеличивать долю в стратегиях relative value, macro, а также volatilty trading. Первая и вторая стратегии являются бенефициарами роста ставок, а все три – бенефициарами роста волатильности, чему мы наверняка будем свидетелями в следующем году.
