За счет чего растет венчурный рынок, можно ли доверить ИИ управление капиталом, как меняются привычки состоятельных покупателей люкса – темы изысканий, которые будут долго привлекать к себе внимание.
Число сделок на российском венчурном рынке за первое полугодие 2025 года сократилось на 30%, до 54, по сравнению с тем же периодом 2024‑го. Объем сделок вырос на 87%, до 78 млн долларов, средний чек утроился, до 1,4 млн долларов, следует из отчета «Венчурная Евразия», подготовленного Dsight совместно с Б1, Московским венчурным фондом и Газпромбанком. В первой половине 2025 года IPO провела всего одна компания, Jetland (годом раньше таких было четыре). Три компании вышли на Pre-IPO.
По словам основателя Dsight Аркадия Даббаха, прежняя тенденция – вложения в зрелые проекты и частые M&A-сделки – теряет свою силу. На ранних стадиях сделок по-прежнему мало, но интерес к импортозамещающим проектам в зрелых компаниях остается высоким.
Капитал смещается в зрелые стадии – поздние раунды продолжают получать большую долю объема инвестиций. Это влияет на средний чек: он вырос за счет крупных раундов с господдержкой.
Среди отраслей доминируют корпоративное ПО и импортозамещающие технологии (офисные редакторы, low-code, кибербезопасность, промышленная автоматизация).
Потребительские и образовательные направления уходят на второй план. Спрос на B2B Software сохраняется. Тренд в IndustrialTech пока нельзя считать массовым. По количеству сделок и объему инвестиций лидирует Healthcare.
В последние два года основные инвесторы – российские частные фонды (66%) и бизнес-ангелы. В ближайшие годы ожидается рост синдицированных инвестиций от бизнес-ангелов в 3–5 раз благодаря притоку новых игроков и появлению инструментов, предполагают составители отчета. Одна из подмеченных ими тенденций – создание специализированных фондов для инвестиций на поздних стадиях.
В сделках M&A стали в 3,5 раза чаще покупать блокирующие пакеты (доли 25–50%), количество полных выкупов составило 16,7% после 46% годом раньше. Стратеги выжидают более выгодных условий, чтобы «докупить» компании. «Часто M&A-сделки – это не просто финансовые инвестиции, а партнерства для совместного развития технологий или выхода на новые рынки, где инвестор предоставляет не только капитал, но и экспертизу. Тренд свидетельствует о росте осторожности и избирательности, что характерно для зрелого рынка», – цитируют в отчете вице-президента по инвестициям Softline Елену Волотовскую. Корпорации выстраивают экосистемы вокруг своих ключевых рынков через точечные приобретения.
По прогнозу Dsight, оживления рынка стоит ждать ближе к концу 2025 года, когда можно прогнозировать 3–5 IPO технологических компаний и несколько крупных сделок, а также в начале 2026‑го.
Существенное увеличение венчурных инвестиций и среднего чека вкупе с сокращением числа сделок фиксируют в совместном исследовании аналитический центр Московского инновационного кластера и Kama Flow. Инвестиции в поздние стадии (B, C+) выросли на 90%, до 63 млн долларов. Инвесторы выбирают менее рисковые и более зрелые компании.
Москва лидирует, но Санкт-Петербург показал взрывной рост благодаря нескольким крупным сделкам. Ключевую роль в запуске новых проектов сохраняют бизнес-ангелы.
Почти две трети инвестированных компаний – из технологического сектора, больше половины (55%) работают с искусственным интеллектом, говорится в отчете.
Партнер Kama Flow Павел Охонин называет ключевыми направлениями роста корпоративное ПО, цифровизацию промышленности, включая промышленную робототехнику, цифровую медицину, индустриальное применение AI. Рынок GenAI пока формируется, но крупные экосистемы уже строят стратегию всепроникающей AI-трансформации.
Орхан Эрдем и Раджви Ашок из Университета Северного Техаса сравнили финансовые решения, которые принимают большие языковые модели (LLM) и люди. Для этого исследователи задали семи LLM – Gemini 2.0 Flash, Deepseek R1 и пяти разновидностям GPT – вопросы, связанные с фундаментальными аспектами финансового поведения: терпимостью к риску, неприятием потерь и дисконтированием во времени. Аналогичные вопросы задавали людям из 53 стран.
Оказалось, что LLM, как правило, демонстрируют нейтральную к риску модель принятия решений: в вопросах типа лотереи они чаще выбирают ответы, которые соответствуют расчетам и лишены эмоций. В отличие от людей, которые либо избегают риска, либо, наоборот, стремятся к нему.
А вот в более сложных условиях LLM проявляют недостаток аналитических навыков. Например, ценность денег, получение которых возможно в будущем, для ИИ выше той же суммы в настоящем. О том, что ИИ генерируют ответы путем вероятностного сопоставления шаблонов, а не истинного понимания, свидетельствует и недавнее исследование Apple «Иллюзия мышления».
В целом ответы LLM достаточно уникальны и существенно отличаются от ответов респондентов-людей. А по общему профилю они ближе всего к участникам из Танзании. Это может быть связано с тем, что среди сотрудников, которые обучают и модерируют контент, много выходцев из Африки. Это противоречит выводам другого исследования, в котором результаты LLM признаны наиболее близкими к ответам жителей западных, образованных, индустриальных, богатых и демократических стран (тех, которые принято именовать аббревиатурой WEIRD).
В ответах ИИ было много того, что исследователи называют «галлюцинациями». Например, когда ChatGPT‑4o просили предоставить ссылки для финансовых исследований, он создавал ложные ссылки примерно в 20% случаев, а Gemini делал это в 76,7% случаев. «Риски галлюцинаций» порождают вопросы, ведь неточная информация может привести к значительным потерям клиентов брокеров, которые используют ИИ.
Страны Европы и Центральной Азии все сильнее ощущают изменение климата. Как оно влияет на человеческий капитал, анализируют эксперты Всемирного банка.
Климатические катастрофы повышают риски для здоровья, сокращают возможности для образования и развития навыков, меняют рынок труда и ведут к перемещениям внутри региона. Особенно сильно от них страдают уязвимые группы населения – люди с низкими доходами, низкоквалифицированные работники, этнические меньшинства, например цыгане. Они чаще занимаются физическим трудом на открытом воздухе – в сельском хозяйстве, строительстве, которые плохо адаптированы к жаре или наводнениям.
В результате изменения климата люди могут терять активы (дома, урожай и скот), что существенно влияет на экономическую стабильность домохозяйств. Они могут лишиться и средств к существованию, поскольку климатические явления приводят к потере рабочих мест и доходов, особенно в таких секторах, как сельское хозяйство и туризм.
От ухудшения питания и здоровья, в том числе связанного с погодными катастрофами, травм и стресса страдает готовность детей и молодежи к обучению. Нарушить образовательный процесс могут и вызванные климатическими катастрофами переезды, а также разрушение школ или их перепрофилирование под неотложные нужды.
Изменение климата напрямую влияет на труд и производственные возможности прежде всего посредством структурной трансформации, которая смещает спрос на рабочую силу из пострадавших отраслей. Кроме того, может снижаться производительность, например, когда строители выполняют работу в экстремальную жару.
Есть несколько причин, по которым Европа и Центральная Азия так чувствительны к климатическим изменениям. Это географическое положение, старение населения (здесь самая высокая в мире доля пожилых, более 10% – люди старше 65 лет) и его высокая концентрация в городах с недостаточно устойчивой к изменению климата инфраструктурой. Изменение климата уже увеличило в этом регионе число смертей в результате стихийных бедствий, оно также отрицательно повлияло на здоровье людей всех возрастов и ограничило доступ к услугам здравоохранения. С 2000 года наводнения в регионе привели к гибели 2 тыс. человек, стали причиной травм около 10 тыс. человек и разрушили около 90 тыс. домов.
По прогнозу ВОЗ, в глобальном масштабе изменение климата станет причиной примерно 250 тыс. дополнительных смертей ежегодно в период с 2030 по 2050 год из-за недоедания, малярии, диареи и тепловых ударов. К 2030 году от 32 млн до 132 млн человек могут оказаться за чертой бедности из-за изменения климата.
За последние 15 лет экстремальные погодные явления привели к перемещению более 300 млн человек внутри своих стран. Прогнозы внутренней миграции, связанной с изменением климата, до 2050 года в развивающихся странах варьируются от 44 млн до 216 млн человек.
Мировой рынок товаров класса люкс в 2024 году сократился на 2%, говорится в совместном обзоре BCG и итальянской Altgamma. За 30 лет наблюдений рынок прежде уходил вниз дважды – из-за кризиса 2008 года (–8%) и во время ковида (–21%).
Стремящиеся к престижному потреблению покупатели становятся экономнее (их доля с 2013 года снизилась на 13 процентных пунктов, до 61% в 2024 году). Исследование показало, что треть из них за год сократила расходы на предметы роскоши, а остальные 65% планируют сохранить или уменьшить их в ближайший год. Клиенты этой категории тратят на люкс от 2 тыс. евро в год. Сейчас они переключаются на сбережения, здоровье и товары second hand.
Покупатели из Китая тоже тратят на роскошь меньше (доля за 5 лет снизилась с 33 до 25%), в основном из-за макроэкономической ситуации. При этом их отношение к люксу как к свидетельству успеха сохраняется.
А топ-клиенты, которые тратят на люкс от 50 тыс. евро, сохраняют свои привычки, несмотря на высокую макроэкономическую неопределенность. Это всего 0,1% аудитории, которая обеспечивает 23% оборота люксовых товаров. На этих клиентов приходится 100% покупок яхт, 71% в категории дизайн и искусство, 66% – вина и алкогольных напитков и 56% – на процедуры оздоровления и долголетия. Почти половина сверхбогатых (UNWI с капиталом от 30 млн долларов) живут в Северной Америке, за ней следуют Европа и Азиатско-Тихоокеанский регион, говорится в отчете.
ВИП-покупатели страдают от избыточной коммуникации со стороны разных брендов без персонализации, им не хватает доверительных отношений с продавцом, пишут авторы исследования. Они приводят слова одной из респонденток о том, что ей нужно больше пространства – в магазинах этого сегмента слишком людно, а сервис должен быть эксклюзивным.
Брендам рекомендуется менять стратегию с массовой на персонализированную, возможно, с поддержкой ИИ. В числе главных претензий ВИП-покупателей также низкое качество и дефекты товаров, говорится в отчете.
