Управление семейным капиталом, регулирование цифровой индустрии и подготовка сделок искусственным интеллектом – темы изысканий, которые будут долго привлекать к себе внимание.
Самые искушенные инвесторы – семейные офисы. Это вывод исследования, которое Citi Private Bank проводит по всему миру уже в шестой раз.
В этом году в исследовании приняли участие 338 респондентов, треть из них – в Северной Америке. Там было больше всего офисов, которые управляли семейным капиталом в объеме более 500 млн долларов (64%). В среднем по выборке распределение по размеру активов до и свыше этой суммы было 50/50. В Азиатско-Тихоокеанском регионе (APAC) находится 21% респондентов, в Латинской Америке – 14%. Остальные 28% – Европа, Ближний Восток и Африка (EMEA).
В этом году подразделения доверительного управления семейным капиталом активно перекладывались из наличных ресурсов в активы с фиксированным доходом, а также в публичные и частные активы. Перепозиционирование сопровождалось ожиданиями дальнейшего роста стоимости активов. Почти половина респондентов ожидает возврата на инвестиции более 10%.
На публичные активы больше всего переключались в Азии (68%). И лишь 31% участников нарастил долю наличных (годом раньше – 47%). Половина респондентов увеличила размещение средств в активы с фиксированной доходностью. Чувствительные к процентным ставкам вложения в недвижимость, вопреки всему, стабильны второй год подряд.
Практически все респонденты (97%) рассчитывают на положительный возврат на инвестиции на горизонте 12 месяцев. Больше трех четвертей опрошенных в прошлом году имели позитивный результат, 12% – отрицательный, у 10% – без изменений.
Больше всего беспокойства вызывает потенциальное изменение процентных ставок – будут они расти дальше или останутся высокими, – это тревожило 52%. По 45% переживали по поводу переоцененности рынка и отношений США и Китая. Впервые с 2021 года инфляции не было среди первоочередных причин для волнений.
Большинство семейных офисов имеют позицию в искусственном интеллекте, однако применить эту технологию в своей деятельности им только предстоит. Половина сообщает об инвестициях в публичные или частные активы с ИИ, а еще четверть активно об этом задумывается. Вложения в ИИ, вероятно, стали причиной высокой доходности портфеля, которую многие респонденты наблюдали в прошлом году. Однако внедрение генеративного ИИ в бизнес-процессы семейных офисов идет медленно – об этом упоминает лишь один из десяти. Этот парадокс отражает общую ситуацию в деловом мире.
Авторы исследования подчеркивают, что сделать выбор между финансовыми и семейными интересами бывает сложно. Главная забота семьи – сохранить активы и подготовить следующее поколение к будущим обязанностям. А семейные офисы фокусируются на управлении инвестициями, бухгалтерии и отчетности, в том числе налоговой. Сейчас они считают своей главной целью соответствовать ожиданиям членов семьи (54%) и адаптироваться к рыночным условиям (47%).
Важной приметой времени стала опора на внешних провайдеров. Собственными силами в большинстве семейных офисов осуществляется только управление инвестициями (54%) и составление отчетности (62%), остальные услуги отданы на аутсорсинг или предоставляются совместными усилиями.
Нобелевский лауреат 2014 года профессор Тулузской школы экономики Жан Тироль изучил возможности перенастройки регулирования в эпоху цифровых технологий.
Доминирование технологических гигантов не ставит нас перед сложным выбором между свободной конкуренцией и популистским вмешательством. Таков один из основных выводов исследования «Конкуренция и промышленная политика в XXI веке».
Большие постоянные затраты и внешние факторы – прямые и косвенные – создают барьеры для входа в цифровую индустрию, но сулят большие бенефиты победителям. У фирм должны быть «глубокие карманы» и готовность терять деньги в течение длительного времени, чтобы в будущем приобрести некоторую перспективу монопольного положения.
Эти предположения подтверждаются прямыми наблюдениями. Amazon долго терял деньги, Uber много тратил на подбор водителей. Airbnb, Reddit и другие фирмы никогда не выходили в прибыль, однако достигли феноменальной рыночной капитализации.
Автор ставил перед собой задачу систематизировать имеющиеся знания и исследовать существующие компромиссы, однако натолкнулся на неожиданные выводы – развивать регулирование можно и в рамках существующих законов. Многие из нынешних проблем и сложностей предусмотрены в действующем законодательстве. Тироль доказывал, что старомодное регулирование малоприменимо в эпоху глобальных компаний, стремительного технологического прогресса и конкурентного рынка. А внедрение новых законодательных норм отстает от эволюции технологий, бизнеса и общества. Одна из проблем – недостаток информации.
В исследовании затронута тема выхода из капитала. Быстрое развитие технологий, привычка участников рынка к поглощениям (Тироль использует метафору «взбивание яиц, приготовление омлета») и глобальный характер технологических компаний усложняют идентификацию ключевого актива, его отделение от компании и регулирование. В этом отношении легче предвосхитить слияние («приготовление омлета»), чем потом «провернуть фарш назад». Но для этого придется заставить технологических гигантов уведомлять о сделках, и, если есть признаки того, что приобретаемая компания может однажды стать конкурентом, надо переложить бремя доказательства на покупателя.
Автор также подчеркивает конкурентные преимущества множественной адресации и надзора за эксклюзивными контрактами, навязанными доминирующими платформами. Антимонопольные органы должны настороженно относиться к своенравному поведению доминирующих платформ, хотя серебряной пули тут нет, предупреждает Тироль. Фирмы, которые одновременно являются маркетплейсом / технологической платформой и поставщиками этой платформы, не могут беспристрастно относиться к конкурентам, чьи предложения уступают им. Но такой эгоизм в ущерб равным или лучшим предложениям потенциально может стать антиконкурентным, и экономистам надо больше работать над разработкой руководящих принципов, которые облегчили бы властям борьбу с такими практиками.
Коммерческое использование искусственного интеллекта в сочетании с мощной автоматизацией радикально изменит процесс заключения сделок в сфере прямых инвестиций. Процессы, которые осуществлялись вручную и отнимали недели, после автоматизации займут несколько минут.
Авторы аналитической записки компании Dynamo Software считают, что наступил переломный момент, и cравнивают грядущие изменения с революцией, которую произвели в отрасли в начале 1980‑х годов электронные таблицы.
К 2032 году объем рынка ИИ в управлении активами, по прогнозу Global Market Insights, превысит 20,5 млрд долларов. В 2022‑м рынок оценивался в 2,5 млрд долларов, из которых 25% приходилось на сегмент оптимизации портфеля. Доля Северной Америки составила 30%.
До 2023 года большинство платформ генеративного ИИ были дорогими, оперировали устаревшей информацией, не обеспечивали достаточной безопасности и масштабирования. Революционными стали последние усовершенствования – в том числе меры безопасности от потери данных, охрана авторских прав, снижение стоимости лицензий и возможность создавать индивидуальных агентов с использованием естественного языка.
Генеративный ИИ можно применять для поиска инвестиционных предложений, автоматического моделирования сделок, управления сделками и коммуникаций.
Он даже используется в due diligence, например, для создания риск-профиля целевой компании и сбора информации о ее контрактах, анализа документов и составления вопросов на их основе, оценки удовлетворенности клиентов (для этого он собирает и анализирует все когда-либо публиковавшиеся отзывы о компании).
Инструменты не принимают решений, но облегчают юристам, аналитикам и руководителям получение релевантной информации: точность выше, чем при ручной обработке, а экономия времени составляет от 50% до 70%.
