Арена для конкуренции

В компании McKinsey определили 18 индустрий, которые в ближайшие 15 лет изменят глобальную экономику и достигнут рекордных оборотов к 2040 году. Такие перспективные направления исследователи называют аренами. В них сочетаются два фактора – высокие темпы роста и динамичность. Эти сферы станут центрами конкуренции, инноваций и создания ценности.

К аренам тяготеют самые крупные бизнесы. Из корпораций с капитализацией больше 200 млрд долларов почти половина присутствует на аренах, хотя они представляют лишь одну пятую всех компаний. Другие важные признаки – глобальность и генерация половины оборотов вне домашнего региона. По McKinsey, арену формируют три составляющие: изменения в бизнес-модели или технологии, стимулы для наращивания инвестиций и большой или растущий целевой рынок.

Предыдущий рейтинг включал 15 направлений, которые в 2005 году сгенерировали 9% прибыли в экономике. В 2019‑м на них приходилось уже 49% глобальной прибыли. Какие-то из них по-прежнему остаются аренами, но не все.

На этот раз в список попали электронная торговля (e-commerce), облачные сервисы, электромобили, полупроводники. Эти четыре направления фигурировали и в предыдущем списке McKinsey и не утратили потенциала для развития.

В число перспективных индустрий также вошли диджитал-­реклама, программные продукты и услуги на основе ИИ, кибербезопасность, космос, аккумуляторы (элементы питания), модульные конструкции, стриминговые видеосервисы, видеоигры, лекарства от ожирения, робототехника, немедицинские биотехнологии, силовые установки на основе ядерного распада, общественный автономный транспорт и средства воздушной мобильности. К 2040 году оборот в них вырастет до 29–48 трлн долларов, а прибыль – до 2–6 трлн. При этом данных по обороту двух последних арен, относящихся к транспорту, за 2022 год нет. Еще в пяти сегментах он был меньше 100 млрд долларов.

Сверхсилы меняют мир

Экономики переживают трансформацию под воздействием таких суперсил, как развитие ИИ, геополитическая фрагментация и стареющее население. Это главная идея глобального прогноза инвесткомпании BlackRock на 2025 год. И речь идет не о кратковременных колебаниях и не о бизнес-­циклах, а о серии серьезных структурных сдвигов. Разумеется, грамотные инвесторы могут извлечь пользу из этих волн преобразований. Искусственный интеллект и переход к низкоуглеродным технологиям потребуют не меньше вложений, чем промышленная революция.

ИИ может ускорить процесс формирования новых идей и открытий, который в долгосрочной перспективе будет влиять на рост и структуру экономики. А диджи­тализация финансов трансформирует процессы управления наличностью, транзакций, кредитования и инвестиций для домохозяйств и бизнесов.

Старение населения ограничивает предложение рабочей силы. Если не учитывать повышение производительности за счет ИИ, старение населения тормозит увеличение объема производства и рост экономики. Иммиграция смягчила это воздействие в некоторых странах, но, вероятно, лишь временно, особенно в США. Отдельным дестабилизирующим фактором в достаточно хрупком мире и на фоне обострения стратегической конкуренции между США и Китаем может стать политика.

Инвесторам стоит отойти от традиционной модели соотношения акций и бондов, фокусироваться больше на темах (направлениях), чем на классах активов. Высокая волатильность требует более динамичного подхода к структуре портфеля.

Для трансформации потребуется значительный капитал, и это поле для инвестиций. Частные рынки сыграют заметную роль в финансировании волн трансформации.

Кроме ИИ, выгодными на горизонте от пяти лет эксперты называют вложения в инфраструктуру (инфраструктурные акции). Разрыв между потребностями вложений в инфраструктуру и возможностями финансирования со стороны правительств и банков могут закрыть как раз частные рынки.

Самое важное, что нужно понять инвесторам: традиционная диверсификация уже не работает как прежде. Поэтому портфель стоит сделать более динамичным, используя в том числе биткойн.

Сжатая пружина рынка

Российский рынок акций напоминает сжатую пружину, которую сдерживают два основных фактора: высокая ключевая ставка и геополитическая напряженность. Вероятность ослабления негативного влияния этих факторов (или хотя бы одного из них) в 2025 году достаточно высока, что может привести к быстрому «распрямлению пружины», пишут аналитики «Атона» в ежегодной стратегии, которую озаглавили «На пороге больших перемен». Кроме обзора российской экономики и мирового рынка, предпочтительных акций и отраслевого анализа, авторы останавливаются на первичных размещениях акций. В 2023 году на биржу вышло восемь компаний, в 2024 году 14 компаний привлекли, по оценкам «Атона», 85 млрд руб­лей. В этом году возможно IPO 16 компаний. Кроме того, еще 17 новых эмитентов могут оказаться на бирже в ближайшие три года.

Минпромторг и Банк России готовят меры по поддержке компаний, выходящих на фондовый рынок. Инициатива направлена на создание условий, при которых привлечение средств через IPO и SPO станет не менее привлекательным, чем банковское кредитование. В числе возможных мер – субсидирование публичных размещений, предоставление компаниям налоговых льгот и приоритетного доступа к государственным программам поддержки.

Доля физических лиц в первичных размещениях в 2024 году составила 53% (в 2023 году – 61%). Около 80% ежедневного оборота бумаг на Московской бирже приходится на частных инвесторов.

В среднем коэффициент переподписки книги заявок на IPO составлял шесть. Выше цены размещения в первый день закрылись 14 компаний из 23. Положительная корреляция между ценой акции в первый день торгов и переподпиской книги заявок в 2023–2024 годах составила 0,56х.

На цену акций влияет и участие институциональных инвесторов. Обычно профессиональные участники фондового рынка (управляющие компании и фонды) выступают как долгосрочные инвесторы. Поэтому в размещениях с высокой долей их участия спекулятивная составляющая в первый день торгов ниже. На динамику в первый день торгов влияют также коэффициент широкого рынка и масштаб размещения. При большом объеме размещения обычно выше ликвидность и, соответственно, при прочих равных условиях ниже чувствительность цены бумаги к спекулятивным продажам.

Макроинвестиции для микроэлектроники

Для локализации производства микро­электроники и увеличения объемов выпуска продукции в России необходимы триллионы руб­лей, включая капитальные вложения частных инвесторов, следует из исследования KAMA FLOW «Потенциал российского рынка микроэлектроники для инвестиций».

Авторы называют XXI век эпохой гонки полупроводников и электроники, по аналогии с гонкой вооружений в прошлом веке, и напоминают, что ведущие страны вкладывают в развитие электроники сотни миллиардов. Китай, несмотря на ограничения, стремится закупить как можно больше оборудования для производства чипов, вернуть соотечественников с зарубежными дипломами и опытом работы в профильных корпорациях. Российские вложения в отрасль пока составляют лишь 27 млрд долларов.

До 2022 года импортные поставки занимали 82% российского рынка электроники, объем которого составлял 1,1 трлн руб­лей.

Основную динамику рынка обеспечивает государство, это общемировой тренд, однако отрасль нуждается в привлечении средств частных VC- и PE-игроков. В числе приоритетных сегментов – дизайн-­центры разной специализации, fabless-­компании (разработчики интегральных схем), вендоры энергетического оборудования. Во всех этих сегментах обеспеченность РФ – меньше 10%. Кроме того, есть потребность в вендорах IoT-решений, телекоммуникационного и энергетического оборудования, промышленных контроллеров, геодезического оборудования и навигации, систем хранения и обработки данных. Требуемый объем инвестиций в проекты большинства направлений – в диапазоне от 1 трлн до 10 трлн руб­лей.

Доминирующие позиции в отрасли занимают госпредприятия, на них приходится 55% валового продукта. Задача прямого импортозамещения не позволит укрепить технологический суверенитет и занять лидерские позиции. Обеспечить технологическую независимость и безопасность инфраструктуры позволит переход на доверенные программно-­аппаратные платформы российской разработки.

Необходимо расширить производства и вывести их из-под крыла государственных предприятий, чтобы частный бизнес и стартапы могли получить к ним доступ. Сейчас частным компаниям сложно заказать пробные партии, поскольку производственные мощности заняты на годы вперед реализацией задач безопасности. Гражданский рынок в несколько раз превысит госзакупки. Авторы исследования подчеркивают, что отраслевой кризис можно рассматривать как окно возможностей. Одним из потенциальных решений они считают создание семьи фондов, объединенных единой стратегией инвестирования в отраслевые и смежные проекты.

Финансовая грамотность дороже денег

Богатство распределено по миру крайне неравномерно, и в последние годы ситуация ухудшилась. Доля, принадлежащая 1% населения, выросла с 28% в 1980‑м до 33%. Такое неравенство угрожает благополучию человека и фундаментальным ценностям. Тианье Ту из Университета Гачон в Южной Корее рассматривает неравенство с позиции инвестиционной психологии. Исследование называется «Влияние семейного благосостояния на доходность активов: медианная модель смягченной, контролируемой, умеренной цепи (moderated chain) частично объясняет неравенство в богатстве».

Предложенная модель фокусируется на двух факторах инвестиционных навыков. Предпочтение риска и срок владения активом последовательно связаны с соотношением благосостояния семьи и доходности активов. Основными звеньями в этой цепи выступают предпочтение риска и эффект диспозиции. На результат также влияет финансовая грамотность, однако это влияние незначительно, делает вывод исследователь.

Финансовая грамотность может ослаблять как позитивное соотношение между предпочтением риска и сроком владения активом, так и негативное – между риском и эффектом диспозиции.

Модель частично объясняет, почему состоятельные люди обычно получают больший доход от своих активов, чем менее обеспеченные, даже если обе группы владеют активами одинаковых видов.

Более обеспеченные люди демонстрируют более высокое предпочтение риска. Это важный психологический ресурс, который ведет к позитивному ресурсному инвестиционному поведению. В частности, способствует более долгому сроку владения активом и сниженному эффекту диспозиции. То есть инвестор не спешит расставаться с растущими в цене активами или, наоборот, держать дешевеющие. Модель также предполагает, что финансовая грамотность – другой психологический ресурс – может компенсировать недостаток в предпочтении риска.

Таким образом, развитие финансовой грамотности, особенно у менее обеспеченных людей, поможет снизить неравенство, делает вывод автор. Эмпирические исследования подтверждают заметную эффективность таких знаний для людей с невысоким доходом и уровнем образования. Обеспечить возможности для повышения финансовой грамотности – задача государства.